20220522-开源证券-可立克-002782-公司首次覆盖报告：全球知名的磁性元件供应商，新能源助力腾飞

核心结论

报告主旨概述 本报告为开源证券对可立克（002782）的首次覆盖报告，聚焦其作为全球知名磁性元件供应商的成长逻辑。

关键数据：## 报告主旨概述 本报告为开源证券对可立克（002782）的首次覆盖报告，聚焦其作为全球知名磁性元件供应商的成长逻辑。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

本报告为开源证券对可立克（002782）的首次覆盖报告，聚焦其作为全球知名磁性元件供应商的成长逻辑。报告核心观点认为，可立克凭借在磁性元件领域深厚的技术积累与客户资源，正深度受益于新能源产业（光伏、储能、新能源汽车）的爆发式增长。报告从行业格局、公司竞争优势、新能源业务弹性及财务表现四个维度展开分析，判断公司已进入业绩高速增长通道，具备显著的投资价值。

报告指出，磁性元件作为电力电子变换的核心部件，在新能源浪潮下量价齐升。可立克通过前瞻性产能布局与头部客户深度绑定，有望在国产替代进程中持续扩大市场份额，实现从“全球知名供应商”向“新能源核心受益标的”的跨越。

行业格局与市场空间

• 全球市场稳步扩容：预计2021-2025年全球磁性元件市场规模复合增速约5.0%，其中新能源相关细分领域（光伏逆变器、车载充电机、充电桩）增速显著高于行业平均，成为核心增长引擎。
• 竞争格局分散，国产替代加速：全球市场仍由TDK等海外巨头主导，但国内企业凭借成本优势与快速响应能力，正加速抢占份额。可立克在部分细分领域（如光伏逆变器用磁性元件）已具备全球竞争力。
• 下游需求多点开花：光伏、储能、新能源汽车（OBC、DC-DC）及充电桩对磁性元件的需求呈现“量价齐升”态势，高压、大功率、高频化趋势提升单机价值量。

公司竞争优势与护城河

• 技术平台深厚：公司具备从材料配方、磁芯设计到器件成型的全产业链能力，产品覆盖变压器、电感器、滤波器等全品类，可满足客户一站式采购需求。
• 客户资源优质：深度绑定全球头部新能源企业（如光伏逆变器龙头、主流车企Tier 1），客户认证壁垒高，合作粘性强，保障订单稳定性。
• 产能布局前瞻：公司近年来持续扩产，产能规模与自动化水平位居国内前列，为承接新能源爆发式订单奠定基础。2021年营收与归母净利润均创历史新高，盈利能力显著改善。

新能源业务弹性分析

• 光伏与储能：光伏逆变器用磁性元件需求随装机量高速增长，公司作为核心供应商，出货量有望同步提升。储能逆变器对磁性元件功率密度要求更高，价值量提升明显。
• 新能源汽车：车载充电机（OBC）与DC-DC转换器是磁性元件的重要应用场景。随着新能源汽车渗透率提升及800V高压平台普及，单车磁性元件价值量有望从200-300元提升至500元以上。
• 充电桩：高压快充趋势下，充电模块功率密度提升，对高频、低损耗磁性元件需求激增，为公司提供新的增长极。

财务表现与成长性

• 营收与利润高增：2021年公司营收同比大幅增长，归母净利润增速远超营收增速，显示产品结构优化与规模效应带来的盈利弹性。
• 盈利能力持续改善：毛利率与净利率在2021年均有明显提升，预计随着新能源高端产品占比提高，盈利水平仍有上行空间。
• 费用管控良好：期间费用率保持稳定，研发投入持续加码，为长期技术领先提供保障。

关键结论

1. 行业β与公司α共振：新能源产业高景气为磁性元件行业带来确定性增长，可立克凭借技术与客户卡位优势，有望实现超越行业的增速。
2. 盈利弹性有望持续释放：产品结构升级（高压大功率）与产能利用率提升将驱动毛利率稳步上行，利润增速有望持续高于营收增速。
3. 国产替代空间广阔：全球市场仍由海外巨头主导，可立克在新能源细分赛道的突破验证了其替代能力，长期成长天花板较高。
4. 产能扩张支撑成长确定性：前瞻性产能布局为公司未来2-3年的订单交付提供保障，业绩可见性强。
5. 首次覆盖给予积极评级：基于对公司成长逻辑的认可，报告看好其在新能源浪潮中的核心受益地位。

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