【华创证券】ChatGPT+VR双轮驱动，公司有望迎来新一轮成长周期

核心结论

报告摘要：ChatGPT+VR双轮驱动，公司有望迎来新一轮成长周期 本报告由华创证券发布，针对创维数字（000810）2022年年报进行深度分析，核心观点认为公司正站在“ChatGPT+VR”双轮驱动的战略机遇期。

关键数据：# 报告摘要：ChatGPT+VR双轮驱动，公司有望迎来新一轮成长周期 本报告由华创证券发布，针对创维数字（000810）2022年年报进行深度分析，核心观点认为公司正站在“ChatGPT+VR”双轮驱动的战略机遇期。

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AI 结构化摘要

报告摘要：ChatGPT+VR双轮驱动，公司有望迎来新一轮成长周期

本报告由华创证券发布，针对创维数字（000810）2022年年报进行深度分析，核心观点认为公司正站在“ChatGPT+VR”双轮驱动的战略机遇期。2022年公司实现营收120.09亿元，同比增长10.7%；归母净利润8.23亿元，同比大幅增长95.13%，业绩表现亮眼。报告重点分析了ChatGPT技术浪潮下AIGC产业变革对公司智能终端业务的赋能效应，以及VR/MR产品迭代升级带来的第二增长曲线，认为公司有望借此迎来新一轮成长周期。

报告同时对公司2023-2025年的盈利前景给出明确预测，预计归母净利润将分别达到11.07亿元、13.94亿元和16.84亿元，对应EPS分别为0.96元、1.21元和1.46元，并给予2023年30倍PE估值，目标价28.8元，维持“推荐”评级。

业绩回顾：2022年高增长收官，Q4短期承压

• 2022年全年营收120.09亿元（YoY+10.7%），归母净利润8.23亿元（YoY+95.13%），利润增速显著高于收入增速，盈利能力大幅改善
• 单季度来看，22Q4营收同比下滑24.00%，归母净利润同比下滑4.99%，短期业绩承压主要受疫情扰动及下游需求波动影响
• 公司毛利率与净利率水平均呈现稳步提升态势，ROE由2022年的13.7%预计提升至2025年的16.5%，经营质量持续优化

ChatGPT赋能：AIGC打开智能终端成长新空间

• ChatGPT引领的AIGC产业变革正加速渗透至智能终端领域，公司作为国内智能机顶盒龙头，有望充分受益于AI交互场景的落地与普及
• 报告认为，ChatGPT所代表的生成式AI技术可显著提升智能终端的交互体验与内容生成能力，带动存量终端升级换代需求，并催生新增市场空间
• 公司积极布局AI相关技术储备，在智能语音交互、内容推荐算法等方向具备先发优势，有望在AIGC浪潮中占据有利卡位

VR业务：产品迭代加速，第二增长曲线渐成

• 公司VR业务已形成完整产品矩阵，2022年推出Pancake 1C机型，2023年将迭代至Pancake 1 Pro，光学方案与整机性能持续升级
• 报告判断，ChatGPT与VR/MR设备的深度融合将重塑沉浸式交互体验，AI驱动的虚拟内容生成有望大幅降低VR生态构建成本，加速行业渗透率提升
• 公司VR业务在技术研发、供应链整合及品牌渠道方面持续投入，预计2023年起将逐步贡献规模化收入，成为继智能终端之后的又一核心增长极

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年公司营收分别为149.91亿元、182.31亿元和218.55亿元，同比增速分别为24.8%、21.6%和19.9%
• 预计2023-2025年归母净利润分别为11.07亿元、13.94亿元和16.84亿元，同比增速分别为34.5%、25.9%和20.8%，对应EPS为0.96元、1.21元和1.46元
• 给予2023年30倍PE估值，对应目标价28.8元，当前股价具备明确上行空间

关键结论

1. 业绩拐点确立：2022年归母净利润同比增长95.13%，盈利能力显著改善，公司已进入利润释放周期
2. ChatGPT+VR双轮驱动逻辑清晰：AIGC赋能智能终端升级换代，VR产品迭代打开第二增长曲线，两大引擎协同发力
3. 盈利预测稳健：预计2023-2025年归母净利润复合增速约27%，成长确定性较高
4. 估值具备吸引力：当前对应2023年PE约20倍，低于可比公司平均水平，给予30倍PE目标估值，股价有约50%上行空间
5. 风险提示：需关注VR行业渗透不及预期、ChatGPT商业化落地节奏、以及智能终端需求波动等潜在风险因素

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