20230308-方正证券-方正证券国证半导体芯片指数投资价值分析：国产替代启新程，冬去春来芯气象

核心结论

方正证券国证半导体芯片指数投资价值分析：国产替代启新程，冬去春来芯气象 本报告由方正证券发布于2023年3月8日，聚焦国证半导体芯片指数（980017.

关键数据：# 方正证券国证半导体芯片指数投资价值分析：国产替代启新程，冬去春来芯气象 本报告由方正证券发布于2023年3月8日，聚焦国证半导体芯片指数（980017.

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AI 结构化摘要

方正证券国证半导体芯片指数投资价值分析：国产替代启新程，冬去春来芯气象

本报告由方正证券发布于2023年3月8日，聚焦国证半导体芯片指数（980017.CNI）的投资价值。报告核心逻辑在于：全球半导体行业正处于周期底部，叠加国产替代加速推进，行业有望迎来“冬去春来”的复苏机遇。报告从行业景气度、政策支持、指数特征、估值水平及对应ETF产品等多维度展开分析，认为当前是布局半导体芯片板块的战略窗口期。

报告指出，2022年全球半导体销售额预计下滑4%-4%，但IMF预测2023年全球GDP增速2.9%，经济复苏有望带动半导体需求回暖。与此同时，中国半导体自给率仍处于低位，国产替代空间巨大，政策持续加码为行业发展提供长期支撑。在此背景下，国证半导体芯片指数作为反映A股半导体核心资产的代表性指数，具备较高的配置价值。

行业周期见底，复苏曙光初现

• 全球半导体销售额2022年约5801亿美元，同比下滑4%-4%，行业处于周期底部；IMF预测2023年全球GDP增速2.9%，经济复苏有望带动半导体需求回暖
• 2022年10月芯片交期降至25.5周，较2021年11月峰值明显回落，IC Insights预测2023年半导体市场将下滑19%，但2009年历史经验表明周期底部后往往伴随强劲反弹
• 中国半导体自给率仍处低位，2021年国内半导体销售额10458亿元，进口依赖度高，国产替代空间广阔

国产替代加速，政策持续加码

• 国家政策明确半导体自给率目标：2020年达到40%，2025年达到70%，政策支持力度持续加大
• 5G、AI、新能源汽车等新兴应用驱动半导体需求长期增长，5G基站、AI芯片（CPU/GPU/FPGA）等成为重要增长极
• 2022年12月美国对华半导体出口管制升级，进一步倒逼国产替代加速，国内半导体产业链迎来历史性发展机遇

国证半导体芯片指数特征分析

• 指数选取30只半导体芯片领域代表性公司，覆盖设计、制造、封测、设备材料等全产业链，成分股平均市值约1000亿元，其中500-1000亿市值公司占比62%
• 指数前十大权重股合计权重约56.41%，集中度适中，涵盖中芯国际、韦尔股份、北方华创等细分龙头
• 指数历史收益表现优异：2017年至2023年2月累计收益119.77%，大幅跑赢沪深300（96.83%）、中证500（118.27%）等宽基指数

估值处于历史低位，配置性价比凸显

• 截至2023年2月，指数PE（TTM）为38.44倍，处于2017年以来14.15%分位，估值已充分消化前期高预期
• 2021年8月至2023年2月，指数经历深度回调，最大回撤约50.80%，调整时间和幅度均较为充分
• 从PEG角度看，指数盈利增速与估值匹配度良好，当前估值水平对应未来业绩增长具备较高安全边际

半导体芯片ETF产品分析

• 国证半导体芯片ETF（159995）成立于2020年1月20日，截至2023年2月28日规模达246.84亿元，为全市场最大的半导体主题ETF之一
• 该ETF紧密跟踪国证半导体芯片指数，管理费率为0.50%，具备良好的流动性和跟踪精度，为投资者提供了便捷的一键配置半导体板块工具
• 场外联接基金（A类008887/C类008888）进一步降低了参与门槛，满足不同投资者的配置需求

关键结论

1. 行业周期底部特征明确：全球半导体销售额连续下滑、芯片交期持续缩短，行业处于周期底部区域，2023年有望迎来景气度拐点，历史经验显示周期底部布局往往能获得丰厚回报。

1. 国产替代是长期核心逻辑：在美国出口管制升级背景下，半导体自主可控已上升为国家战略，政策目标明确（2025年自给率70%），国产替代将为国内半导体企业提供持续的增长动力。

1. 指数估值处于历史低位：国证半导体芯片指数PE处于2017年以来约14%分位，经过充分调整后估值性价比突出，当前是中长期布局的良好时机。

1. 指数历史表现优异：指数长期收益显著跑赢主流宽基指数，成分股覆盖全产业链龙头，具备较好的代表性和成长性。

1. ETF产品提供便捷配置工具：国证半导体芯片ETF（159995）规模大、流动性好，是投资者把握半导体板块投资机遇的高效工具，适合看好国产替代长期趋势的投资者分批布局。

常见问题