20230221-德邦证券-德邦证券动物保健行业专题：新瑞鹏，凌空展翅，国内领先的宠物护理平台

核心结论

新瑞鹏：国内领先的宠物护理平台——德邦证券动物保健行业专题报告 ## 报告主旨 本报告由德邦证券发布，聚焦于新瑞鹏宠物医疗集团——国内领先的一站式宠物护理平台。

关键数据：# 新瑞鹏：国内领先的宠物护理平台——德邦证券动物保健行业专题报告 ## 报告主旨 本报告由德邦证券发布，聚焦于新瑞鹏宠物医疗集团——国内领先的一站式宠物护理平台。

AI 结构化摘要

新瑞鹏：国内领先的宠物护理平台——德邦证券动物保健行业专题报告

报告主旨

本报告由德邦证券发布，聚焦于新瑞鹏宠物医疗集团——国内领先的一站式宠物护理平台。报告系统梳理了新瑞鹏的业务模式、行业竞争格局、财务表现及未来成长路径，指出中国宠物医疗行业正处于高速扩容期，新瑞鹏凭借其全国化的医院网络布局、全产业链服务能力以及数字化运营体系，有望成为行业整合与升级的核心受益者。报告同时提示了行业竞争加剧、扩张带来的管理挑战及盈利改善不及预期等风险因素。

行业背景：宠物医疗赛道景气上行

• 中国宠物医疗市场规模持续扩容，预计2026年市场规模较2021年实现翻倍以上增长，行业处于高速增长期
• 宠物诊疗渗透率仍显著低于成熟市场，单只宠物医疗消费金额呈逐年提升趋势，量价齐升逻辑清晰
• 行业集中度较低，连锁化率不足，头部企业凭借标准化服务能力和品牌效应加速整合，集中度提升空间广阔

新瑞鹏的业务模式与竞争优势

• 构建了"医院网络+供应链+本地生活服务"三位一体的业务生态，覆盖宠物全生命周期健康管理需求
• 截至报告期，公司拥有覆盖全国核心城市的庞大宠物医院网络，门店数量及区域覆盖广度行业领先
• 通过自建供应链体系和数字化管理平台，实现药品耗材集采降本与运营效率提升，形成成本端竞争优势
• 线上线下一体化服务体系增强客户粘性，会员复购率及单客价值持续提升

财务表现与盈利能力分析

• 2020年至2022年前三季度，公司营收保持稳健增长态势，收入规模持续扩大
• 毛利率维持在行业合理区间并呈改善趋势，但受新店扩张培育期影响，净利润仍处于亏损状态
• 期间费用率整体可控，销售费用率与管理费用率随规模效应释放逐步优化
• 公司仍处于"以投入换规模"的战略扩张阶段，短期盈利承压但收入增速高于行业平均

竞争格局与市场地位

• 中国宠物医疗市场呈现"一超多强"格局，新瑞鹏在门店数量、覆盖城市数、诊疗量等核心指标上均居行业首位
• 相较于区域型连锁和单体诊所，新瑞鹏在品牌知名度、人才储备、供应链议价能力及数据积累方面具备显著优势
• 行业整合加速推进，头部企业通过并购与自建双轮驱动扩大版图，中小型诊所生存空间受到挤压

成长驱动与战略展望

• 受益于宠物主消费升级与"它经济"持续升温，宠物医疗需求刚性凸显，行业天花板远未触及
• 公司持续加密一二线城市网络布局，同时向三四线城市下沉渗透，扩大服务可及性
• 供应链业务对外赋能中小诊所，开辟第二增长曲线；在线问诊、宠物保险等创新业务有望贡献增量价值
• 随着成熟门店占比提升和运营杠杆释放，公司盈利能力有望逐步改善，实现扭亏为盈

关键结论

• 中国宠物医疗行业处于高速增长期，市场空间广阔，连锁化与集中度提升是确定性趋势
• 新瑞鹏作为国内领先的宠物护理平台，在规模、品牌、供应链和数字化层面构筑了多维竞争壁垒
• 公司当前处于战略性亏损阶段，收入高增长优先于短期盈利，需关注门店运营效率的持续改善
• 长期来看，随着行业渗透率提升和公司成熟门店比例增加，盈利能力具备较大弹性空间
• 风险提示：行业竞争加剧、新店培育不及预期、宠物医疗人才短缺及政策监管变化等因素可能影响公司发展节奏

常见问题