20230201-国海证券-天宜上佳-688033-公司深度研究：高铁闸片龙头供应商，新材料平台化布局优势初显

核心结论

天宜上佳（688033）公司深度研究：高铁闸片龙头供应商，新材料平台化布局优势初显 ## 报告主旨 本报告由国海证券发布于2023年2月1日，对天宜上佳进行深度研究。

关键数据：# 天宜上佳（688033）公司深度研究：高铁闸片龙头供应商，新材料平台化布局优势初显 ## 报告主旨 本报告由国海证券发布于2023年2月1日，对天宜上佳进行深度研究。

核心数据表

AI 结构化摘要

天宜上佳（688033）公司深度研究：高铁闸片龙头供应商，新材料平台化布局优势初显

报告主旨

本报告由国海证券发布于2023年2月1日，对天宜上佳进行深度研究。公司以高铁粉末冶金闸片业务起家，为国内高铁闸片核心供应商，在巩固传统主业的同时，正积极向碳碳热场材料、石英坩埚、碳陶制动盘等新材料领域延伸，平台化布局初具规模。报告认为，公司凭借技术同源性与客户协同性，有望打造第二成长曲线，实现从单一赛道龙头向新材料平台型企业的跨越。

高铁闸片主业：壁垒深厚，龙头地位稳固

• 公司为国内高铁闸片领域龙头，产品覆盖时速160-350公里全系列动车组车型，市场份额持续领先，深度受益于国内高铁网络持续扩张与存量车辆维保更换需求释放。
• 高铁闸片属于耗材属性零部件，具备较高的技术认证壁垒与客户粘性，公司已形成"粉末冶金技术+批量供货能力+装车运行数据"三重护城河，新进入者难以在短期内形成有效竞争。
• 随着高铁运营里程持续增长及动车组保有量稳步提升，闸片市场需求具备长期确定性，公司主业基本盘稳固，为新材料业务拓展提供稳定的现金流支撑。

碳碳热场材料：光伏景气驱动，产能加速释放

• 公司依托粉末冶金技术同源性，延伸布局碳碳复合材料热场产品，主要应用于光伏单晶硅拉制炉热场系统，受益于光伏行业持续高景气，市场需求旺盛。
• 公司碳碳热场产能正加速扩张，产品性价比优势明显，在行业供给偏紧背景下有望快速实现客户导入与份额提升，成为公司中期业绩增长的核心驱动力。
• 碳碳热场行业竞争格局逐步优化，龙头企业凭借成本控制与产能规模优势持续扩大市占率，公司有望凭借后发优势实现弯道超车。

石英坩埚与碳陶制动盘：多点开花，平台化布局成型

• 公司积极布局石英坩埚业务，与碳碳热场形成配套协同，为客户提供拉晶环节一体化耗材解决方案，增强客户粘性与单客户价值量。
• 碳陶制动盘为公司前瞻性布局的新兴业务，产品性能优于传统铸铁制动盘，主要面向高端乘用车及轨道交通市场，长期成长空间广阔，有望打开公司远期估值天花板。
• 公司新材料平台化布局已初步形成"闸片+热场+坩埚+制动盘"四大业务矩阵，各业务在技术工艺、客户资源方面存在高度协同，平台化优势逐步显现。

盈利预测与估值

• 报告预计公司2022-2024年营业收入及归母净利润将保持较快增长，碳碳热场业务放量为主要增量贡献，石英坩埚业务亦将逐步贡献业绩弹性。
• 估值方面，报告认为公司正处于传统业务稳健增长与新材料业务加速放量的交汇期，平台化布局有望带来估值重塑机遇，给予"买入"评级。

关键结论

• 天宜上佳以高铁闸片龙头为基本盘，主业具备高壁垒与长期确定性，为转型提供坚实支撑。
• 碳碳热场材料业务受益于光伏高景气与产能释放，是公司中期业绩增长的核心引擎。
• 石英坩埚与碳陶制动盘等新业务多点布局，平台化协同效应初显，长期成长路径清晰。
• 公司正处于从单一赛道龙头向新材料平台型企业跨越的关键阶段，具备估值重塑与业绩增长的双重投资逻辑。

常见问题