20230214-中信建投-铁路公路行业：长三角铁路建设投资保持高位，沪苏湖高铁接入湖州站线路即将贯通

核心结论

铁路公路行业：长三角铁路建设投资保持高位，沪苏湖高铁接入湖州站线路即将贯通 ## 报告主旨 本报告由中信建投证券发布，聚焦铁路公路行业在2023年初的投资机遇。

关键数据：# 铁路公路行业：长三角铁路建设投资保持高位，沪苏湖高铁接入湖州站线路即将贯通 ## 报告主旨 本报告由中信建投证券发布，聚焦铁路公路行业在2023年初的投资机遇。

核心数据表

AI 结构化摘要

铁路公路行业：长三角铁路建设投资保持高位，沪苏湖高铁接入湖州站线路即将贯通

报告主旨

本报告由中信建投证券发布，聚焦铁路公路行业在2023年初的投资机遇。报告核心观点认为，长三角地区铁路建设投资持续保持高位，其中沪苏湖高铁接入湖州站的关键线路即将贯通，将成为区域铁路网完善的重要里程碑。报告同时回顾了2023年1月铁路客运数据的恢复情况，指出客运量已恢复至2019年同期的约90%，行业复苏态势明确。此外，报告对铁路行业重点上市公司及海外可比公司进行了估值对比分析，并探讨了铁路改革、票价市场化等中长期制度性利好因素。

长三角铁路建设与投资动态

• 长三角铁路建设投资维持高位，2023年计划投资金额约900亿元，保持较大规模体量
• 沪苏湖高铁接入湖州站线路即将贯通，设计时速350公里/小时，预计2024年建成通车，将进一步完善长三角城际铁路网络
• 截至2022年底，长三角铁路营业里程达13749.7公里，其中高铁里程约6700公里，路网密度持续提升
• 铁路建设投资对区域经济拉动效应显著，基建投资占比维持在较高水平

铁路客运数据与疫后复苏

• 2023年1月铁路客运量达1.02亿人次，恢复至2019年同期的90%水平，1月26日单日旅客发送量达931万人次，创春运历史新高
• 2022年全年铁路旅客发送量约39,682万人次，同比下降5.75%，但货运表现相对稳健，全年货运发送量约6,035万吨
• 2022年铁路客运量较2019年下降37.58%，疫情对客运冲击显著，但2023年春运数据表明需求端强劲反弹
• 2023年1月铁路货运量同比增长32.1%，货运业务保持良好增长态势

重点公司估值与市场表现

• A股铁路上市公司中，京沪高铁市值2337.47亿元，PE（TTM）376.40倍，PB 1.26倍，估值处于相对高位
• 大秦铁路市值994.60亿元，PE 7.81倍，PB 0.80倍，股息率约0.60%，具备防御性配置价值
• 海外可比公司中，美国联合太平洋（UNP）PE 17.97倍，加拿大国家铁路（CNI）PE 21.34倍，国际估值中枢普遍高于A股传统铁路公司
• 铁路板块整体估值分化明显，成长型标的与价值型标的并存

铁路改革与中长期发展逻辑

• 铁路改革持续推进，2021年12月国铁集团发布混改指导意见，推动铁路资产资本化、股权化、证券化
• "十四五"铁路发展规划明确目标：2025年全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁5万公里，较2020年分别增加1.9万公里和1.2万公里
• 铁路建设投资2022年约15.5亿元，规划至2025年投资规模达25.9%的复合增长率，中长期建设空间广阔
• 票价市场化改革逐步深化，高铁浮动票价机制有望提升铁路运营商的盈利能力

风险提示

• 疫情反复及新型变异毒株（Omicron）可能对客运恢复造成扰动
• 铁路建设进度不及预期、投资规模收缩风险
• 宏观经济下行导致货运需求疲软
• 铁路改革推进节奏慢于预期

关键结论

1. 长三角铁路建设投资保持高位，沪苏湖高铁等关键线路贯通在即，区域铁路网将持续完善，基建产业链相关标的受益明确。
2. 铁路客运复苏趋势确立，2023年1月客运量已恢复至2019年同期90%，春运数据创历史新高，行业景气度有望持续回升。
3. 铁路改革与票价市场化是中长期核心催化剂，资产证券化与混改推进有望释放铁路资产价值，提升板块估值中枢。
4. 板块内部分化显著，建议关注具备成长属性的高铁干线标的与具备高股息防御价值的大秦铁路等传统货运龙头。
5. "十四五"期间铁路建设空间广阔，2025年高铁里程目标5万公里，投资规模持续扩大，行业长期成长逻辑清晰。

常见问题