20221101-中航证券-国防军工行业航空航天产业月报：航天强国和建设世界航空强国

核心结论

报告主旨概述 本报告由中航证券于2022年11月发布，聚焦国防军工行业中的航空航天产业，以“航天强国和建设世界航空强国”为核心主题，系统梳理了航空航天产业在当月及近期的运行态势。

关键数据：## 报告主旨概述 本报告由中航证券于2022年11月发布，聚焦国防军工行业中的航空航天产业，以“航天强国和建设世界航空强国”为核心主题，系统梳理了航空航天产业在当月及近期的运行态势。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

本报告由中航证券于2022年11月发布，聚焦国防军工行业中的航空航天产业，以“航天强国和建设世界航空强国”为核心主题，系统梳理了航空航天产业在当月及近期的运行态势。报告通过大量财务与运营数据，对产业链上中下游多家上市公司及核心细分领域进行了量化分析，涵盖业绩增长、盈利能力、估值水平及市场表现等多个维度，旨在为投资者和产业研究者提供关于中国航空航天产业发展现状与未来趋势的深度参考。

报告数据呈现了显著的行业分化特征：部分细分领域（如航空发动机、卫星制造）展现出强劲的增长动能，而部分配套环节则面临盈利压力。整体来看，在“十四五”国防装备建设与民用航空市场需求复苏的双重驱动下，航空航天产业正处于景气度持续提升的战略机遇期。

核心章节

一、产业整体运行态势与政策环境

• 报告开篇强调“航天强国”与“航空强国”战略目标对产业发展的顶层牵引作用，政策支持力度持续加大。
• 从宏观数据看，航空航天板块整体营收与净利润增速呈现分化，部分核心标的营收增速超过30%，但亦有企业出现负增长，反映产业内部结构分化明显。
• 国防装备采购周期与民用航空复苏节奏共同影响行业景气度，预计“十四五”后半段军工订单将保持稳健释放。

二、航空产业链细分领域分析

• 航空发动机：相关上市公司（如图示中增速达106.79%、134.59%的标的）营收与利润增速显著高于行业平均，反映国产替代与新型号批产带来的高弹性。
• 机体结构与机载系统：部分企业毛利率维持在20%-30%区间，但受原材料价格波动影响，盈利稳定性面临挑战。
• 航空材料与零部件：钛合金、复合材料等高端材料供应商受益于军机放量，营收增速普遍在15%-40%之间，但部分企业应收账款周转率下降需关注。

三、航天产业链与卫星互联网进展

• 卫星制造与发射服务领域呈现爆发式增长，个别企业营收增速高达375.67%和499.17%，显示商业航天与卫星互联网星座建设正进入加速落地期。
• 航天电子、测控等配套环节增速相对温和（多在10%-30%），但盈利能力有所改善，净利率提升明显。
• 报告指出，低轨卫星互联网被纳入“新基建”范畴，未来三年有望带动千亿级市场空间，产业链上游元器件与下游应用端均将受益。

四、重点上市公司财务指标对比

• 报告选取了二十余家核心标的，通过营收增速、净利润增速、毛利率、净利率等指标进行横向对比。
• 高增长标的（如增速超50%的企业）多集中于航空发动机控制系统、卫星有效载荷等细分赛道，而传统结构件企业增速普遍在10%-20%之间。
• 部分企业出现营收增长但利润下滑（如增速为-39.55%的标的），提示成本管控与产品结构优化的重要性。

五、估值水平与市场表现

• 截至报告期末，航空航天板块整体市盈率（PE）处于历史中位偏高水平，但细分领域分化显著：航天板块估值溢价明显，航空主机厂估值相对合理。
• 近一个月内，板块指数呈现震荡上行态势，资金关注度集中于有明确订单落地与业绩兑现预期的标的。
• 报告提示，需警惕部分高估值标的的业绩不及预期风险，建议关注估值与成长性匹配度较高的二线龙头。

关键结论

1. 产业景气度持续上行：在国防现代化与商业航天双重驱动下，航空航天产业整体处于扩张周期，但内部分化加剧，需精选赛道。
2. 航空发动机与卫星互联网是确定性最强的两大增长极：相关企业营收增速普遍超过50%，且具备持续性，建议重点配置。
3. 盈利质量成为分化关键：部分企业增收不增利，反映成本压力与产品结构问题，投资时应优先选择毛利率稳定或提升的标的。
4. 估值风险逐步累积：板块整体估值不低，尤其航天细分领域存在一定泡沫化倾向，建议结合业绩兑现节奏进行动态评估。
5. 中长期看好国产化替代主线：无论是航空发动机核心部件还是卫星用高端芯片，国产化率提升空间巨大，具备技术壁垒的企业将获得超额收益。

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