20221106-方正证券-国防军工行业周报：航天电器发布股权激励计划，多款装备首次亮相珠海航展

核心结论

报告主旨概述 本报告为方正证券发布的国防军工行业周报（2022年11月6日），聚焦两大核心事件：一是航天电器发布股权激励计划，彰显公司中长期发展信心；二是第十四届珠海航展多款新型装备首次亮相，凸显行业高景气度。

关键数据：## 报告主旨概述 本报告为方正证券发布的国防军工行业周报（2022年11月6日），聚焦两大核心事件：一是航天电器发布股权激励计划，彰显公司中长期发展信心；二是第十四届珠海航展多款新型装备首次亮相，凸显行业高景气度。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

本报告为方正证券发布的国防军工行业周报（2022年11月6日），聚焦两大核心事件：一是航天电器发布股权激励计划，彰显公司中长期发展信心；二是第十四届珠海航展多款新型装备首次亮相，凸显行业高景气度。报告同时梳理了军工板块近期市场表现、估值水平及重点公司动态，并对行业未来发展趋势给出研判。

报告认为，航天电器股权激励计划设定2023-2025年营收复合增速约11.2%-11.4%、净资产收益率逐年提升至15%的目标，有望充分激发核心团队积极性；珠海航展中歼-20、运油-20、攻击-11、C919、AG600等装备集中亮相，展示我国军工装备体系化发展成果，为产业链相关公司带来持续订单预期。板块估值方面，当前军工板块PE-TTM约57.57倍，处于历史中位偏上水平，具备配置价值。

航天电器股权激励计划点评

• 公司于2022年11月3日发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票452.6万股，占总股本0.999%，授予价格为46.37元/股，激励对象共计257人，占员工总数4.68%
• 业绩考核目标设定：以2021年为基准，2023-2025年营收复合增速分别不低于11.2%、11.3%、11.4%，净资产收益率分别不低于14%、14.5%、15%，且均需满足EVA指标要求
• 激励计划覆盖范围广泛，绑定核心管理与技术骨干利益，有助于提升公司治理效率和长期竞争力

珠海航展多款装备首次亮相

• 第十四届中国航展于2022年11月8日开幕，参展装备规模超100架，多款新型装备首次公开亮相
• 重点展示机型包括歼-20、运油-20、攻击-11无人机、无侦-7、无侦-8、FH-97A、FC-31鹘鹰战斗机等，覆盖战斗机、运输机、无人机等多谱系装备
• 民用航空领域，C919大型客机、AG600水陆两栖飞机等也参展，体现军民融合协同发展格局

军工板块市场表现与估值

• 2022年11月4日，国防军工板块总市值达12,386.95亿元，PE-TTM为57.57倍，PB为3.38倍，PE-TTM处于2014年以来约49%分位水平
• 上周（10月31日-11月4日）军工板块表现分化，部分个股如某标的周涨幅达6.38%，而部分前期强势股出现回调
• 2021年军工板块整体营收同比增长19.62%，但归母净利润同比下滑6.14%，呈现"增收不增利"特征，主要受原材料涨价及交付节奏影响

行业动态与公司公告跟踪

• 近期军工行业融资活动活跃，多家公司发布定增及可转债预案，募资规模从数亿元至数十亿元不等，用于产能扩张和技术升级
• 部分公司公告重大合同签订及订单进展，显示下游需求持续释放，行业景气度维持高位
• 多家军工企业发布回购及增持计划，彰显产业资本对行业长期发展的信心

关键结论

1. 航天电器股权激励计划设定明确的业绩增长目标（2023-2025年营收复合增速约11.2%-11.4%），有望形成示范效应，带动更多军工央企推进激励机制改革
2. 珠海航展多款新型装备首次亮相，标志着我国军工装备体系化、智能化水平持续提升，将为产业链上游元器件、材料、分系统企业带来长期订单支撑
3. 军工板块当前估值处于历史中位水平，考虑到行业景气度持续及"十四五"装备采购进入加速期，板块具备中长期配置价值
4. 行业呈现"增收不增利"现象需关注，原材料价格波动及价格改革机制或对部分企业盈利能力形成压制，建议优选具备成本管控能力和定价权的细分龙头
5. 军工行业股权激励、资产证券化等改革举措有望持续深化，提升板块整体经营效率和投资回报水平

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