20221106-光大证券-基础化工行业周报：我国碳纤维进入快速发展期，国产替代正当时

核心结论

本报告由光大证券发布于2022年11月6日，聚焦基础化工行业，核心主题为碳纤维产业的快速发展与国产替代进程。

关键数据：本报告由光大证券发布于2022年11月6日，聚焦基础化工行业，核心主题为碳纤维产业的快速发展与国产替代进程。

核心数据表

AI 结构化摘要

本报告由光大证券发布于2022年11月6日，聚焦基础化工行业，核心主题为碳纤维产业的快速发展与国产替代进程。报告指出，在“双碳”战略与风电、光伏等新能源需求驱动下，我国碳纤维行业已进入高速成长期，2021年国内产能与产量均实现大幅增长，但高端产品仍依赖进口，国产替代空间广阔。报告同时梳理了基础化工板块近期市场表现、产品价格动态及重点子行业趋势，为投资者提供了行业景气度与结构性机会的全面分析。

市场表现与价格动态

• 近五个交易日（2022/10/31-2022/11/06），基础化工板块指数上涨5.31%，跑赢沪深300指数（+6.38%），在30个中信一级行业中排名第5，周涨幅为+17.3%，表现优于多数周期板块。
• 个股方面，涨幅前五标的为中复神鹰（+61.13%）、光威复材（+42.08%）、建龙微纳（+40.24%）等，主要集中于碳纤维及新材料领域；跌幅前五则包括闰土股份（-10.21%）等传统化工企业。
• 产品价格层面，涨幅居前的品种包括液氯（+11.27%）、R22（+7.95%）、氟化氢（+7.02%）等；跌幅明显的品种有维生素B2（-60.00%）、重质纯碱（-12.73%）及烧碱（32%离子膜，-11.54%），显示化工品价格分化加剧。

碳纤维产业进入快速发展期

• 碳纤维凭借其高强度、低密度等优异性能，广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲等领域，其中PAN基碳纤维占全球总产能的90%以上，是行业主流技术路线。
• 2021年国内碳纤维产能达6.34万吨，同比增长30.5%；产量为2.94万吨，同比大增47.1%，行业开工率与国产化率同步提升，但高端牌号（如T700及以上）仍依赖进口，2022年1-9月进口量达7861.8吨，同比增长94.7%。
• 国内企业加速扩产，中复神鹰、光威复材、吉林化纤等龙头纷纷规划新产能，预计2025年国内总产能将突破15万吨，2021-2025年复合增速约26.4%，国产替代进程显著加快。

下游需求多点开花

• 风电叶片是碳纤维最大增量市场，2021年全球风电装机328.48GW，同比增长16.68%，预计2025年国内风电新增装机将达6000万千瓦，对应碳纤维需求约8.06万吨，2021-2025年CAGR达25%。
• 航空航天领域，随着国产大飞机C919商业化推进及军机升级换代，高端碳纤维需求持续释放，2021年国内航空航天用碳纤维需求约1.65万吨，预计2025年增至2.06万吨。
• 体育休闲与压力容器等传统领域保持稳健增长，其中压力容器用碳纤维需求2021年为1.10万吨，预计2025年达2.28万吨，CAGR约20%，成为另一重要增长极。

国产替代与技术突破

• 国内碳纤维企业已实现T300-T700级产品的稳定量产，中复神鹰等龙头在T800级及以上高端产品上取得突破，部分产品性能对标东丽M55J，但整体良率与成本控制仍有提升空间。
• 国产碳纤维价格较进口产品具有明显优势，以T700级（12K）为例，国产价格约185元/公斤，低于进口均价，性价比凸显，加速下游客户切换意愿。
• 政策端持续加码，国家将碳纤维列入战略性新材料，多个省份出台专项扶持政策，推动“产学研用”一体化，预计到2025年国产化率将提升至60%以上，高端领域替代空间尤为可观。

关键结论

• 碳纤维行业已进入量价齐升的快速发展期，国内产能与产量双增，但高端产品进口依赖度仍高，国产替代是未来3-5年核心投资主线。
• 风电、航空航天、压力容器三大下游需求共振，预计2025年国内碳纤维总需求将达15.92万吨，2021-2025年CAGR为26.4%，行业景气度持续上行。
• 龙头企业凭借技术积累与产能扩张，有望率先受益于国产替代红利，建议关注中复神鹰、光威复材等具备T700级以上量产能力的标的。
• 基础化工板块整体估值处于历史中低位，但产品价格分化明显，需精选高景气子行业，碳纤维及新材料方向具备更强的业绩确定性与成长弹性。

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