20221121-华泰证券-航天军工行业年度策略：掘金2023，守正、积势、待时

核心结论

报告主旨概述 本报告为华泰证券发布的航天军工行业2023年度策略报告，以"守正、积势、待时"为核心投资逻辑，系统梳理了2022年军工板块表现及2023年行业发展趋势。

关键数据：## 报告主旨概述 本报告为华泰证券发布的航天军工行业2023年度策略报告，以"守正、积势、待时"为核心投资逻辑，系统梳理了2022年军工板块表现及2023年行业发展趋势。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

本报告为华泰证券发布的航天军工行业2023年度策略报告，以"守正、积势、待时"为核心投资逻辑，系统梳理了2022年军工板块表现及2023年行业发展趋势。报告指出，2022年前三季度军工行业整体业绩承压，但中长期成长逻辑未变；展望2023年，在"十四五"装备采购中期调整、军工国企改革深化、大飞机产业链国产化加速等多重因素驱动下，行业有望迎来新一轮景气上行周期。报告建议投资者在行业估值处于历史低位之际，把握"守正"（聚焦核心赛道）、"积势"（布局产业趋势）、"待时"（等待需求释放）三大主线，精选具备核心竞争力的龙头企业。

2022年行业回顾与估值分析

• 2022年军工板块整体表现疲弱，指数自2021年11月高点回调明显，截至2022年11月18日，板块PE-TTM已回落至历史较低分位水平，估值风险释放较为充分
• 2022Q1-Q3军工行业上市公司业绩增速放缓，主要受疫情扰动、交付节奏变化及原材料成本上升等因素影响，但细分领域分化明显，航空发动机、军工电子等赛道仍保持较快增长
• 行业ROE与ROA水平较2021年同期有所回落，但资产负债表端预收款与合同负债保持高位，预示后续收入确认具备较强支撑

2023年行业需求展望：守正

• "十四五"装备采购进入中期调整阶段，2023年作为调整后的首个完整年度，新型号批产与老型号补订货需求有望共振释放，行业需求端景气度有望触底回升
• 国防预算增速保持稳健增长，2022年国防支出增速7%左右，预计2023年维持相近水平，为行业需求提供确定性支撑
• 航空装备、导弹武器、军工电子等核心赛道需求刚性最强，龙头企业订单可见度较高，业绩确定性强

产业趋势研判：积势

• 军工国企改革持续深化，股权激励、资产注入、专业化整合等举措加速推进，有望释放国企经营活力，提升板块整体盈利能力
• 航空发动机产业链进入加速发展期，国产替代进程提速，上游材料、中游锻造加工、下游整机总装全链条受益
• C919大飞机商业化运营持续推进，带动民机产业链国产化率提升，为军工企业打开第二成长曲线
• 军工电子信息化、智能化趋势明确，相控阵雷达、精确制导、卫星互联网等新兴领域空间广阔

投资策略与节奏：待时

• 2023年行业基本面有望呈现"前低后高"格局，上半年受订单确认节奏影响业绩释放偏慢，下半年随着中期调整落地与交付加速，业绩增速有望显著抬升
• 当前板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议投资者在Q1-Q2逢低布局，等待下半年业绩与估值双升的"戴维斯双击"机会
• 配置方向上，优先选择"需求确定+格局优良+业绩兑现"的细分龙头，重点关注航空发动机、军工电子、导弹产业链三大方向

重点公司推荐

• 报告给出10只重点覆盖标的，覆盖航空主机、发动机、军工电子、新材料等核心环节，目标价较当前股价均有显著上行空间
• 推荐逻辑聚焦于：核心赛道需求确定性、公司治理改善预期、新品放量带来的业绩弹性、以及估值修复空间

关键结论

1. 2023年军工行业需求端有望触底回升，"十四五"中期调整落地后新型号批产与补订货需求将形成共振，行业景气度前低后高
2. 板块估值已回落至历史低位，安全边际充足，中长期配置价值凸显，建议在2023年上半年择机布局
3. 投资主线聚焦"守正、积势、待时"：守正即聚焦航空装备、导弹等核心赛道龙头；积势即把握国企改革、C919产业链、军工电子信息化等产业趋势；待时即等待下半年业绩加速释放的验证窗口
4. 航空发动机产业链与军工电子是2023年确定性最强的两大细分方向，建议超配
5. 军工国企改革有望成为2023年重要催化因素，股权激励与资产注入预期将提升板块风险偏好

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