20221230-财通证券-碳纤维行业系列报告_供需格局分析：大国之材骐骥一跃，黑金时代未来可图

核心结论

本报告由财通证券发布，聚焦碳纤维行业的供需格局分析，旨在探讨碳纤维作为“大国之材”在国产替代与新兴应用驱动下的长期成长逻辑。

关键数据：## 供给端：产能扩张加速，国产化率持续提升 - 全球碳纤维产能持续向中国大陆转移，国内龙头企业（如中复神鹰、光威复材等）纷纷扩产，2022-2023年新增产能集中释放，行业供给端进入快速放量期。

核心数据表

AI 结构化摘要

本报告由财通证券发布，聚焦碳纤维行业的供需格局分析，旨在探讨碳纤维作为“大国之材”在国产替代与新兴应用驱动下的长期成长逻辑。报告从供给端、需求端、竞争格局及成本价格等维度展开，结合行业数据与政策背景，研判碳纤维行业当前所处周期位置及未来发展趋势。报告认为，在“双碳”战略与高端制造升级的推动下，碳纤维行业正迎来“黑金时代”，具备显著的投资价值。

供给端：产能扩张加速，国产化率持续提升

• 全球碳纤维产能持续向中国大陆转移，国内龙头企业（如中复神鹰、光威复材等）纷纷扩产，2022-2023年新增产能集中释放，行业供给端进入快速放量期。
• 国产碳纤维在T700级及以上高端产品领域取得技术突破，国产化率从2015年的不足20%提升至2022年的50%以上，进口替代进程显著加快。
• 但需警惕低端产能过剩风险，部分企业盲目扩产可能导致结构性供给失衡，高端产品供给仍相对紧缺。

需求端：风电叶片与碳碳复材引领增量，航空航天打开长期空间

• 风电叶片是当前碳纤维最大的下游应用领域，受益于风机大型化与海上风电装机潮，单机碳纤维用量大幅提升，预计2023年风电领域需求增速超过30%。
• 碳碳复材（光伏热场）是第二大增量市场，随着光伏装机持续高增，热场部件对碳纤维的需求保持旺盛，但需关注光伏行业自身周期波动带来的需求扰动。
• 航空航天与军工领域需求稳健增长，国产大飞机C919及军机升级换代将带动高端碳纤维需求长期向好，但该领域认证周期长、进入壁垒高，短期放量有限。

竞争格局：龙头集中度提升，一体化布局成趋势

• 行业呈现“一超多强”格局，中复神鹰在民用领域市占率领先，光威复材与中简科技在军工高端领域占据主导地位，头部企业凭借技术与成本优势持续扩大份额。
• 一体化布局成为行业趋势，龙头企业向上游原丝、碳纤维及下游复合材料延伸，通过垂直整合降低生产成本、提升盈利稳定性。
• 中小企业面临资金与技术双重压力，在行业洗牌中加速出清，行业集中度有望进一步提升。

成本与价格：原丝成本占比高，价格下行利好需求释放

• 碳纤维生产成本中，原丝成本占比约50%-60%，丙烯腈价格波动对行业盈利影响显著；随着原丝自给率提升，头部企业成本优势将进一步凸显。
• 2022年以来，碳纤维价格呈下行趋势，主要受供给放量与低端产品竞争加剧影响；价格回落有助于降低下游应用成本，刺激风电、压力容器等价格敏感领域的需求扩容。
• 预计未来2-3年，碳纤维价格将逐步趋稳，高端产品价格维持高位，低端产品价格竞争加剧，行业盈利分化明显。

关键结论

• 碳纤维行业正处于“产能释放+需求爆发”的黄金发展期，国产替代与新兴应用双轮驱动，中长期成长确定性高。
• 风电叶片与碳碳复材是当前需求增长的核心引擎，航空航天领域是长期价值高地，建议重点关注风电产业链与军工高端碳纤维标的。
• 行业竞争加剧，具备“技术+成本+客户绑定”三重优势的龙头企业将持续受益，中小企业生存空间被压缩。
• 碳纤维价格下行是行业发展的“双刃剑”，短期压制企业盈利，但长期利好下游渗透率提升，行业规模有望加速扩大。
• 投资建议：关注具备一体化布局、高端产品占比高且绑定优质客户的头部企业，同时警惕低端产能过剩与下游需求不及预期的风险。

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