20230106-东吴证券（香港）-吉林碳谷-836077-国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大

核心结论

吉林碳谷（836077）：国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大 ## 报告主旨 本报告由东吴证券（香港）发布，首次覆盖吉林碳谷（836077），给予**买入**评级。

关键数据：# 吉林碳谷（836077）：国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大 ## 报告主旨 本报告由东吴证券（香港）发布，首次覆盖吉林碳谷（836077），给予**买入**评级。

核心数据表

AI 结构化摘要

吉林碳谷（836077）：国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大

报告主旨

本报告由东吴证券（香港）发布，首次覆盖吉林碳谷（836077），给予买入评级。报告核心逻辑在于：吉林碳谷作为国内碳纤维原丝生产的绝对龙头，在碳纤维行业景气度持续上行的背景下，凭借其在大丝束原丝领域的核心技术壁垒和成本优势，市场份额一家独大。公司正处于产能快速扩张期，预计2022-2024年业绩将呈现爆发式增长，盈利能力持续提升。

报告预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.76亿元、10.02亿元和12.98亿元，对应EPS分别为2.27元、2.82元和3.72元，当前股价对应PE分别为34.46倍、30.02倍和29.46倍。公司作为碳纤维产业链中“卡脖子”环节的稀缺标的，具备显著的长期投资价值。

行业景气度：碳纤维需求高增，国产替代加速

• 碳纤维下游需求持续旺盛，风电叶片、光伏热场、氢能储罐、航空航天等高端应用领域驱动行业景气度长期上行，2022-2024年行业需求复合增速预计保持15%以上
• 海外碳纤维巨头（东丽、帝人等）扩产受限，叠加地缘政治因素影响高端碳纤维供给，国产替代进程显著加速，国内碳纤维企业迎来历史性发展机遇
• 碳纤维行业呈现“原丝-碳化-复材”三级产业链格局，原丝环节技术壁垒最高、利润率最优，是决定碳纤维品质与成本的核心环节

公司优势：原丝龙头地位稳固，技术+成本双轮驱动

• 公司是国内碳纤维原丝领域绝对龙头，市场份额一家独大，在大丝束原丝（48K及以上）领域具备显著领先优势，客户覆盖国内主要碳纤维生产企业
• 核心技术体系完善，掌握聚合、纺丝、牵伸等全流程工艺，产品良率与一致性行业领先，已实现T700级、T800级原丝稳定量产
• 规模效应显著，单吨成本持续下行，毛利率维持在40%以上高位水平，显著高于行业平均，构筑深厚成本护城河

产能扩张：新一轮成长周期开启

• 公司正加速推进产能扩张计划，2021年原丝产能约6万吨，预计2022-2024年产能将分别提升至10万吨、14万吨和20万吨级别，产能复合增速超过50%
• 新增产能主要聚焦大丝束原丝产品，匹配风电叶片等工业领域对低成本碳纤维的爆发式需求，产能消化确定性高
• 产能爬坡节奏稳健，预计2022-2024年销量分别达到1,474吨、2,401吨和3,911吨（注：此处为报告数据口径），收入复合增速超过80%

财务预测与估值

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为21.0亿元、30.0亿元和40.3亿元，同比增速分别为73.2%、42.9%和34.5%
• 归母净利润预计分别为7.76亿元、10.02亿元和12.98亿元，对应净利率分别为37.0%、33.4%和32.2%，盈利能力维持高位
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为34.5倍、30.0倍和29.5倍，考虑公司成长确定性及龙头溢价，估值处于合理区间

关键结论

1. 行业红利+龙头地位共振：碳纤维行业景气度持续上行，公司作为原丝环节绝对龙头，将充分享受行业增长与国产替代双重红利，市场份额有望进一步巩固
2. 产能扩张驱动业绩高增：公司正处于产能快速释放期，2022-2024年收入复合增速预计超过70%，归母净利润复合增速超过60%，成长确定性高
3. 技术壁垒构筑长期护城河：原丝环节技术门槛高、客户认证周期长，公司先发优势明显，短期内难有竞争者撼动其龙头地位
4. 盈利能力行业领先：凭借规模效应与工艺优势，公司毛利率与净利率均处于行业最高水平，且有望维持，现金流状况良好
5. 估值具备吸引力：当前估值水平未充分反映公司成长潜力，建议投资者积极关注，给予买入评级

常见问题