20230105-光大证券-银行业资产负债系列报告2023年第1期：2023年信贷、债券、存单怎么看？

核心结论

报告主旨 本报告为光大证券银行业资产负债系列研究2023年第1期，聚焦于2023年银行业信贷投放、债券投资及存单发行三大核心资产负债科目的走势研判。

关键数据：## 报告主旨 本报告为光大证券银行业资产负债系列研究2023年第1期，聚焦于2023年银行业信贷投放、债券投资及存单发行三大核心资产负债科目的走势研判。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨

本报告为光大证券银行业资产负债系列研究2023年第1期，聚焦于2023年银行业信贷投放、债券投资及存单发行三大核心资产负债科目的走势研判。报告基于对2022年宏观政策、监管环境及银行经营数据的回顾，结合对2023年经济复苏节奏、货币政策取向及资本监管新规（如资本新规、NSFR）的预判，系统性地测算了2023年银行业整体及上市银行的信贷增量、债券配置空间与同业存单净融资规模。报告核心观点认为，2023年信贷增量有望达到22~23万亿元，增速约10.3%，债券投资规模约8万亿元，存单净融资约5000亿元，并在此基础上分析了银行净息差（NIM）的承压幅度及资产负债配置策略的调整方向。

2023年信贷投放：总量稳增，节奏前置

• 总量预测：预计2023年新增信贷22~23万亿元，增速约10.3%，较2022年小幅回落0.6~0.7个百分点，主要受基数效应及经济复苏力度影响。
• 节奏判断：信贷投放节奏或呈“前高后低”态势，一季度为投放高峰，占比可达全年35%~40%，与“早投放、早收益”的银行经营逻辑及政策靠前发力导向一致。
• 结构特征：对公贷款仍是主力，基建、制造业中长期贷款维持高增；居民端按揭贷款受地产销售拖累，增量占比或进一步下降；普惠小微贷款维持较高增速但边际放缓。
• 政策支撑：PSL、设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具继续发力，政策性银行信贷投放保持强度，为整体信贷增长提供托底。

债券投资：规模约8万亿，利率中枢小幅上行

• 总量测算：2023年银行债券投资增量预计约8万亿元，较2022年小幅回落，主要受信贷投放挤占及资本充足率约束影响。
• 利率走势：预计2023年10年期国债收益率中枢在2.75%~2.8%，较2022年小幅上行约5~10bp，全年呈“先抑后扬”走势，Q1或为利率低点。
• 配置策略：银行表内债券配置更注重票息保护，信用债偏好高等级AAA品种；利率债配置以地方债为主，国债配置比例或有所下降。
• 资本新规影响：资本新规落地后，银行对政金债、同业存单等风险权重调整品种的配置偏好将发生变化，或阶段性影响债券需求结构。

同业存单：净融资约5000亿，利率中枢2.5%

• 净融资预测：2023年同业存单净融资规模预计约5000亿元，较2022年明显收窄，主要受银行负债端压力缓解及NSFR约束影响。
• 利率判断：1年期AAA同业存单利率中枢预计在2.5%左右，较2022年上行约20bp，与MLF利差收窄至20bp以内，Q1或为利率低点。
• 供给节奏：受信贷投放前置影响，Q1存单发行需求较强，后续随信贷节奏放缓而回落；大行与股份行供给分化，大行存单发行占比提升。
• 需求端：理财、货基等配置需求恢复性增长，但资本新规下银行自营投资同业存单的风险权重上调，或抑制部分配置需求。

净息差与资产负债管理

• NIM走势：2023年银行净息差仍面临收窄压力，预计全年降幅2~3bp，主要受LPR重定价、存款成本刚性及信贷结构变化影响。
• 负债成本：存款定期化趋势延续，但监管引导存款利率下行（如建立存款利率市场化调整机制）将部分对冲资产端收益率下行压力。
• 资本约束：资本新规实施后，银行风险加权资产计量更精细化，资本节约型资产（如零售贷款、优质企业贷款）配置权重提升，或影响资产摆布策略。
• EVA视角：基于EVA/RAROC测算，债券投资中利率债EVA仍为正值，但信用债需精选高等级品种；信贷投放中普惠小微、制造业贷款EVA相对占优。

关键结论

1. 信贷总量稳中有增：2023年新增信贷22~23万亿元，增速约10.3%，节奏前置、对公主导，居民端修复偏慢。
2. 债券投资规模约8万亿：利率中枢小幅上行至2.75%~2.8%，银行配置更重票息，资本新规影响结构。
3. 存单净融资约5000亿：利率中枢2.5%，供需两弱，NSFR约束下银行发行意愿有限。
4. 净息差继续承压：全年NIM降幅2~3bp，负债成本管控与资产结构优化是银行稳息差的核心抓手。
5. 资产负债策略建议：信贷端聚焦高EVA领域，债券端逢高配置长久期利率债，存单端灵活把握Q1发行窗口。

常见问题