20230106-兴业证券-银行业同业存单周报：同业存单发行规模下行

核心结论

报告主旨概述 本期兴业证券银行业同业存单周报聚焦于2023年初同业存单市场的发行与定价变化。

关键数据：## 报告主旨概述 本期兴业证券银行业同业存单周报聚焦于2023年初同业存单市场的发行与定价变化。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

本期兴业证券银行业同业存单周报聚焦于2023年初同业存单市场的发行与定价变化。报告数据显示，受跨年因素消退、银行负债端压力阶段性缓解以及市场流动性环境边际转松等多重因素影响，当周同业存单发行规模出现明显下行，净融资额同步收缩。与此同时，各期限同业存单发行利率呈现分化走势，短端利率受资金面宽松带动有所回落，长端利率则受制于经济复苏预期与信贷投放节奏而保持相对刚性。报告进一步分析了供给收缩背后的银行资产负债管理逻辑，并对后续存单市场的供需格局与利率走势给出了前瞻性判断。

一级市场发行：规模收缩与结构变化

• 当周同业存单发行总量环比显著下降，净融资额由正转负或收窄，反映银行在年初信贷投放节奏放缓及流动性充裕背景下主动压降存单供给。
• 发行结构上，1年期品种占比有所回落，3个月及6个月等中短期限品种发行占比提升，显示银行对负债久期的偏好趋于谨慎，以应对未来利率不确定性。
• 国有大行与股份制银行发行量均出现收缩，而城商行、农商行等中小银行发行占比相对上升，反映不同类型银行的负债缺口与融资策略分化。

发行利率走势：短端回落与长端韧性

• 受央行公开市场操作呵护及跨年后资金面转松影响，1个月、3个月等短期限存单发行利率普遍下行，幅度在5-10个基点区间。
• 6个月及以上期限存单利率下行幅度有限，1年期品种利率基本持平或微降，主要受信贷投放预期改善及银行中长期负债需求支撑。
• 各评级主体间利差有所收窄，高评级存单与低评级存单的发行利率差距缩小，显示市场风险偏好边际修复，但低评级主体融资绝对成本仍处高位。

供需格局与银行负债管理

• 供给端收缩的核心驱动在于银行体系流动性充裕，超额准备金率处于较高水平，银行对主动负债的依赖度阶段性下降。
• 需求端来看，货币基金与理财产品对同业存单的配置需求保持平稳，但受年末考核结束及年初再配置节奏影响，配置力量尚未完全释放。
• 报告指出，银行在“宽信用”政策导向下需平衡信贷投放与负债成本，存单发行规模的收缩更多是阶段性策略调整，而非趋势性萎缩。

后市展望与关注因素

• 短期内，随着春节前现金投放需求上升及税期临近，资金面或出现边际收敛，存单发行规模可能有所回升，利率下行空间受限。
• 中期需关注信贷投放的持续性以及央行货币政策操作取向，若宽信用效果显现，银行中长期负债需求将重新推升存单供给。
• 报告提示关注1年期MLF利率对存单利率的锚定作用，当前存单利率与MLF利差处于历史偏低水平，进一步下行空间有限。

关键结论

• 本期同业存单发行规模显著下行，净融资收缩，主要源于银行流动性充裕下的主动负债需求减弱。
• 短端发行利率随资金面宽松明显回落，长端利率受经济复苏预期支撑保持相对刚性，收益率曲线形态趋于陡峭。
• 中小银行在供给收缩中占比上升，反映不同银行负债管理策略的差异化，需关注尾部机构的融资稳定性。
• 展望后市，春节前资金面扰动或推动存单发行量回升，但利率整体下行空间有限，1年期存单利率预计围绕MLF利率窄幅波动。
• 建议投资者关注信贷投放节奏与央行流动性操作对存单供需的边际影响，把握短端品种的交易性机会。

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