20230423-商贸零售-批零社服行业投资策略周报：3月酒店业复苏持续演绎，旺季渐进建议逢低布局-广发证券

核心结论

批零社服行业投资策略周报：3月酒店业复苏持续演绎，旺季渐进建议逢低布局 本报告为广发证券发布的批零社服行业投资策略周报，核心聚焦2023年3月酒店行业经营数据的复苏表现，并在此基础上对商贸零售、社会服务等细分板块的投资机会进行研判。

关键数据：# 批零社服行业投资策略周报：3月酒店业复苏持续演绎，旺季渐进建议逢低布局 本报告为广发证券发布的批零社服行业投资策略周报，核心聚焦2023年3月酒店行业经营数据的复苏表现，并在此基础上对商贸零售、社会服务等细分板块的投资机会进行研判。

核心数据表

AI 结构化摘要

批零社服行业投资策略周报：3月酒店业复苏持续演绎，旺季渐进建议逢低布局

本报告为广发证券发布的批零社服行业投资策略周报，核心聚焦2023年3月酒店行业经营数据的复苏表现，并在此基础上对商贸零售、社会服务等细分板块的投资机会进行研判。报告认为，3月酒店业RevPAR（每间可售房收入）同比大幅增长103.68%，恢复至2019年同期约85%的水平，行业复苏趋势持续强化。随着二季度旅游旺季渐进，当前时点建议投资者逢低布局酒店、旅游、免税等复苏主线标的。

报告同时跟踪了美容护理、黄金珠宝、跨境电商等细分赛道的最新动态，并对A股及港股重点覆盖公司的估值水平进行了更新。整体来看，板块在经历前期调整后，部分优质标的已进入具备安全边际的配置区间。

3月酒店行业经营数据：复苏斜率加快，ADR驱动明显

• 2023年3月，酒店行业整体Occ（入住率）为65.43%，同比提升24.14个百分点，较2019年同期仍低1.74个百分点；ADR（平均房价）为450.82元/间，同比上涨28.54%，较2019年同期下降12.49%；RevPAR为294.96元/间，同比大幅增长103.68%，恢复至2019年同期的85.25%。
• 从结构看，3月RevPAR的恢复主要由ADR驱动，入住率恢复斜率略缓于房价。分月度节奏看，1-3月RevPAR同比增速分别为106.69%、108.42%和93.15%，持续保持高位。
• 头部酒店集团经营数据同样亮眼：3月锦江酒店Occ同比提升26.11pct，ADR同比增长30.55%；华住集团RevPAR同比增幅超100%，恢复至2019年同期的90%以上水平。

板块行情回顾与估值跟踪

• 2023年4月17日至4月21日，SW商贸零售、SW社会服务板块分别下跌3.94%和3.03%，SW美容护理下跌4.27%，整体跑输沪深300指数（同期下跌2.13%）。
• 子板块中，旅游零售、酒店餐饮等前期涨幅较大的方向出现回调，而黄金珠宝、专业市场等防御性方向相对抗跌。
• 估值方面，SW社会服务板块PE-TTM回落至约65倍，仍高于历史中枢；SW美容护理板块PE-TTM约33倍，处于近三年中位水平。重点公司中，锦江酒店、首旅酒店2023年PE分别约39.5倍和28.2倍，估值已回落至合理区间。

重点子行业跟踪：美妆、黄金珠宝与跨境电商

• 美容护理：3月限额以上化妆品零售额同比增长约9.6%，1-3月累计同比增长5.7%，行业温和复苏。头部品牌商表现分化，珀莱雅、贝泰妮等凭借大单品策略和线上渠道优势，增速显著优于行业平均。
• 黄金珠宝：3月金银珠宝零售额同比增长约37.5%，1-3月累计同比增长13.6%，受益于金价上行和婚庆需求释放。周大福、老凤祥等龙头同店销售增速亮眼，渠道扩张持续推进。
• 跨境电商：2023年4月16日至4月22日，跨境电商GMV环比增长50.08%，同比增长20.4%。海外需求韧性叠加供应链恢复，跨境电商板块景气度持续上行。

投资建议与风险提示

• 建议关注三条主线：一是酒店板块，3月数据验证行业复苏趋势，旺季来临有望进一步催化，推荐锦江酒店、首旅酒店；二是免税板块，海南旅游热度回升，中免龙头地位稳固；三是美妆板块，珀莱雅、贝泰妮等业绩确定性较强。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期；疫情反复导致出行管控升级；行业竞争加剧；汇率波动风险。

关键结论

1. 3月酒店行业RevPAR同比增长103.68%，恢复至2019年同期的85%左右，复苏趋势明确，ADR为主要驱动力。
2. 二季度旅游旺季渐进，酒店、免税等板块有望迎来新一轮催化，当前估值回调后具备逢低布局价值。
3. 美妆、黄金珠宝等可选消费板块呈现温和复苏态势，头部品牌凭借产品力和渠道优势持续抢占市场份额。
4. 跨境电商GMV环比大幅增长，海外需求韧性较强，板块景气度有望延续。
5. 建议重点关注锦江酒店、首旅酒店、中国中免、珀莱雅等标的，同时警惕疫情反复及消费复苏不及预期的风险。

常见问题