20230423-有色金属-有色金属周报：需求进入“强现实”阶段，持续看好”铜铝+黄金“-民生证券

核心结论

有色金属周报：需求进入“强现实”阶段，持续看好“铜铝+黄金” ## 报告概述 本报告为民生证券发布的有色金属行业周报（2023年4月17日-4月21日），核心观点认为有色金属需求已从“强预期”进入“强现实”阶段，建议持续看好铜、铝及黄金三条主线。

关键数据：# 有色金属周报：需求进入“强现实”阶段，持续看好“铜铝+黄金” ## 报告概述 本报告为民生证券发布的有色金属行业周报（2023年4月17日-4月21日），核心观点认为有色金属需求已从“强预期”进入“强现实”阶段，建议持续看好铜、铝及黄金三条主线。

核心数据表

AI 结构化摘要

有色金属周报：需求进入“强现实”阶段，持续看好“铜铝+黄金”

报告概述

本报告为民生证券发布的有色金属行业周报（2023年4月17日-4月21日），核心观点认为有色金属需求已从“强预期”进入“强现实”阶段，建议持续看好铜、铝及黄金三条主线。报告期内，国内经济数据超预期（一季度GDP同比增长4.5%），美联储加息接近尾声（5月加息25bp概率88%），宏观环境利好有色金属板块。基本金属中铜铝价格表现分化，贵金属短期承压但中长期配置价值凸显，能源金属锂价延续弱势。报告对铜、铝、锌、锂、黄金、稀土等品种的价格走势、库存变化及行业动态进行了系统梳理，并给出重点公司盈利预测与投资建议。

一、宏观环境与市场表现

• 国内一季度GDP同比增长4.5%，超出市场预期，经济复苏动能增强；美联储5月加息25bp概率达88%，海外流动性收紧接近尾声，宏观面整体利好有色金属需求预期。
• 本周有色金属板块整体上涨1.11%，跑输沪深300（1.45%）但跑赢上证综指；COMEX黄金下跌1.74%至1994.1美元/盎司，LME铜下跌2.91%至8781美元/吨，LME铝下跌4.50%至2718美元/吨，锌、铅、镍等品种亦普遍回调。
• 分品种看，LME锡周度上涨4.39%表现最强，LME镍上涨0.20%；稀土价格延续反弹，氧化镨钕周度上涨22.93%，显示供给端收缩预期正在兑现。

二、铜：需求强现实支撑，供给扰动频发

• 铜价短期承压但基本面偏强：SHFE铜主力合约周度下跌1.89%至18,890元/吨，LME铜收于8,781美元/吨；国内库存持续去化，现货升水维持高位，反映下游需求实际回暖。
• 供给端扰动持续：MetalX与Manna Capital Partners宣布投资50亿美元新建铜回收产能（预计2026年投产）；力拓下调2023年铜产量指引11%至1,210万吨，全球铜矿供给增量不及预期。
• 需求端进入“强现实”验证期：国内电网投资、新能源车及光伏装机保持高增长，铜加工企业开工率持续回升，SMM统计的铜杆线开工率环比继续改善，铜消费韧性较强。

三、铝：供给约束强化，成本支撑凸显

• 铝价短期调整但中期逻辑未变：SHFE铝周度下跌0.07%至15,290元/吨，LME铝下跌4.50%；国内电解铝社会库存继续去化，现货贴水收窄，供需格局偏紧。
• 供给端约束持续：云南地区水电铝复产进度不及预期，贵州、四川等地新增产能释放有限；海外欧洲铝厂因能源成本高企仍处于减产状态，全球铝供给弹性受限。
• 成本端支撑较强：氧化铝价格持稳，预焙阳极价格小幅回落，电解铝行业平均完全成本约17,500-18,000元/吨，当前铝价已接近成本线，下行空间有限。

四、贵金属：短期回调不改中长期配置逻辑

• 金价短期承压：COMEX黄金周度下跌1.74%至1,994.1美元/盎司，白银下跌1.85%至25.16美元/盎司；美国经济数据韧性叠加美联储官员鹰派表态，压制贵金属短期表现。
• 中长期逻辑依然坚实：全球央行持续增持黄金储备，去美元化趋势延续；美国债务上限问题悬而未决，实际利率有望趋势性下行，黄金ETF持仓企稳回升。
• 白银工业需求向好：光伏用银量持续增长，白银供需缺口扩大，金银比处于历史高位，白银价格弹性值得关注。

五、能源金属与稀土：锂价寻底，稀土供给收缩

• 锂价延续弱势：电池级碳酸锂周度下跌4.83%至25,600元/吨，氢氧化锂下跌6.85%至27,200元/吨；WBMS数据显示2023年2月全球精炼铅供应过剩1.55万吨，锂供需宽松格局未改。
• 稀土价格强势反弹：氧化镨钕周度上涨22.93%至37.9万元/吨，氧化镝上涨50.90%；缅甸矿进口受限叠加国内指标收紧，供给端收缩预期强化，稀土价格有望继续修复。
• 镍价震荡运行：LME镍周度上涨0.20%，Nickel Mines旗下Oracle Nickel Project 4条RKEF产线投产，供给增量逐步释放，镍价上方压力犹存。

六、投资建议与重点公司

• 铜铝板块推荐配置：紫金矿业（2023E PE 14x）、洛阳钼业（14x）、云铝股份（12x）、神火股份（11x），受益于铜铝价格中枢上移和产量增长。
• 黄金板块关注弹性标的：山东黄金（2023E PE 12x）、银泰黄金（21x）、赤峰黄金（30x），金价中长期上行趋势下业绩弹性显著。
• 锂板块建议关注成本优势标的：赣锋锂业（2023E PE 8x）、天齐锂业（6x）、盐湖股份（9x），锂价下行周期中低成本龙头更具抗风险能力。

关键结论

1. 有色金属需求已从“强预期”切换至“强现实”阶段，国内经济复苏超预期叠加美联储加息尾声，板块配置价值凸显，重点看好“铜铝+黄金”三条主线。
2. 铜供给端扰动频发（力拓下调产量指引、废铜回收增量有限），需求端电网与新能源拉动明显，铜价中枢有望震荡上行。
3. 铝供给约束持续（云南复产不及预期、海外减产），成本支撑较强，铝价下行空间有限，中期看涨逻辑未破坏。
4. 黄金短期受美联储鹰派表态压制，但央行购金、去美元化及实际利率下行趋势支撑金价中长期上行，回调即是布局机会。
5. 锂价仍处寻底阶段，供需宽松格局短期难改；稀土供给收缩预期强化，价格反弹具备持续性，建议关注结构性机会。

常见问题