20230210-万联证券-传媒行业2023年投资策略报告：春暖花开迎复苏，创新应用现价值

核心结论

传媒行业2023年投资策略报告：春暖花开迎复苏，创新应用现价值 本报告由万联证券发布，聚焦传媒行业2023年投资策略。

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AI 结构化摘要

传媒行业2023年投资策略报告：春暖花开迎复苏，创新应用现价值

本报告由万联证券发布，聚焦传媒行业2023年投资策略。报告认为，2022年传媒板块整体表现低迷，估值处于历史低位，但随着政策环境改善、疫情防控优化以及AIGC、VR等新技术应用落地，行业有望在2023年迎来复苏。报告从行业估值与业绩、各细分赛道（游戏、影视、营销等）表现、新技术驱动（AIGC、VR/XR）以及政策与内容供给等维度展开分析，提出“春暖花开迎复苏，创新应用现价值”的核心观点。

行业整体表现与估值

• 2022年传媒板块下跌26.07%，在29个行业中排名靠后；PE-TTM约21倍，低于2016-2021年均值33.23倍，估值处于历史低位区间。
• 2022年前三季度传媒行业营收同比下降5.72%，归母净利润同比下降27.44%；2022Q3单季度归母净利润同比增长3.54%，呈现边际改善迹象。
• 行业整体盈利能力仍承压，但部分细分领域（如游戏出海、影视剧精品化）已出现结构性亮点，为2023年业绩修复奠定基础。

游戏行业：版号常态化与出海驱动

• 2022年国内游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%；自主研发游戏海外收入173.46亿美元，同比下降3.7%，但头部产品仍具竞争力。
• 版号发放恢复常态化，2022年共发放468个版号，2023年1月首批88个版号落地，供给端改善明确；叠加疫情后消费复苏，行业增速有望回正。
• 游戏出海从粗放式增长转向精品化运营，SLG、RPG等品类在欧美日韩市场表现稳健，头部厂商凭借IP储备与研发优势持续拓展海外份额。

影视内容：精品化趋势与需求回暖

• 2022年电影市场票房约300亿元，同比下滑36.4%；但2023年春节档票房67.66亿元，同比增长12%，创影史第二高，显示观影需求强劲复苏。
• 剧集市场精品化趋势延续，2022年豆瓣评分8分以上剧集数量明显增加，TOP10剧集中多部评分超过9分；平台降本增效推动内容质量提升。
• 2023年内容储备丰富，多部高期待值电影与剧集定档，叠加影院运营恢复正常，影视产业链（制作、发行、院线）均有望受益于供需双重改善。

新技术应用：AIGC与VR/XR开启新空间

• AIGC（AI生成内容）在文本、图像、音频、视频等领域的应用加速落地，有望重塑内容生产方式，降低制作成本并提升创作效率，成为传媒行业重要增量方向。
• VR/AR硬件出货量持续增长，PICO 4等消费级产品推动用户渗透率提升；VR内容生态逐步完善，游戏、社交、影视等场景应用前景广阔。
• 5G、XR、AI等技术与传媒深度融合，推动“技术+内容+场景”创新，为行业带来新的商业模式与增长点。

营销与IP运营：复苏与变现并进

• 2022年广告市场整体承压，但2023年随着消费复苏与品牌投放回暖，营销板块有望迎来业绩弹性；梯媒、社交广告等细分渠道表现相对稳健。
• IP运营价值凸显，头部IP在游戏、影视、衍生品等多元场景中持续变现；Z世代消费力崛起，为IP授权与潮玩等新消费形态提供增长动力。
• 2023年多部重点IP改编作品上线，叠加线下消费场景恢复，IP全产业链运营公司有望受益于“内容+消费”双轮驱动。

关键结论

1. 估值低位+业绩边际改善：传媒板块2022年估值与业绩均处历史低位，2023年随着政策常态化与消费复苏，行业基本面有望触底回升，配置性价比凸显。
2. 游戏行业供给回暖：版号常态化发放与出海精品化将驱动游戏板块业绩修复，头部厂商凭借研发与IP优势率先受益。
3. 影视内容复苏确定性强：春节档票房超预期验证观影需求韧性，2023年优质内容供给丰富，院线与内容公司业绩弹性可期。
4. AIGC与VR/XR是核心增量：新技术应用将重塑内容生产与消费形态，具备技术布局与内容生态优势的公司有望获得估值提升。
5. 关注“复苏+创新”双主线：建议沿“业绩复苏确定性”（游戏、影视、营销）与“技术创新成长性”（AIGC、VR/XR）两条主线进行配置。

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