20230424-有色金属-有色金属行业周报：洛阳钼业年报点评：世界级头部矿企产能将加速释放-爱建证券

核心结论

报告主旨概述 本报告为爱建证券发布的有色金属行业周报，核心聚焦洛阳钼业2022年年报点评。

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AI 结构化摘要

报告主旨概述

本报告为爱建证券发布的有色金属行业周报，核心聚焦洛阳钼业2022年年报点评。报告认为，洛阳钼业作为世界级头部矿企，其产能释放将进入加速期，主要得益于TFM混合矿项目和KFM铜钴矿项目的投产预期。报告同时梳理了有色金属行业整体运行态势，指出铜、钴等品种供需格局偏紧，价格中枢有望维持高位，并给出了对洛阳钼业及行业相关标的的投资建议。

洛阳钼业2022年经营回顾

• 2022年公司实现营业收入约1729亿元，归母净利润约60亿元，业绩基本符合预期，但受铜钴价格波动及成本上升影响，利润端同比有所承压。
• 铜钴板块仍是核心利润来源，刚果（金）TFM铜钴矿产量保持稳定，但受当地物流及电力瓶颈制约，产能利用率尚未完全释放。
• 钼钨板块受益于钼价大涨，盈利能力显著提升，成为公司业绩的重要支撑点；铌磷板块则保持平稳运行。
• 公司资产负债率处于合理水平，经营性现金流充沛，为后续资本开支及矿山扩建提供了充足资金保障。

产能释放逻辑与重点项目进展

• TFM混合矿项目（新增铜产能约20万吨/年、钴产能约1.7万吨/年）已进入建设后期，预计2023年下半年起逐步投产，将成为公司未来两年最主要的产量增量来源。
• KFM铜钴矿项目（规划铜产能约9万吨/年、钴产能约3万吨/年）开发进度顺利，一期工程有望在2023年底前建成，进一步强化公司在刚果（金）的资源版图。
• 公司通过持续优化采矿选矿工艺、提升设备运转率，并积极推动当地电力基础设施改善，为产能爬坡创造条件。
• 报告强调，随着两大世界级矿山相继达产，洛阳钼业全球铜钴矿供应商地位将进一步巩固，产量增速有望显著高于行业平均水平。

行业供需格局与价格展望

• 铜：全球铜矿供给增量有限，而新能源、电网投资等领域需求保持刚性增长，铜供需缺口预计持续存在，铜价中枢有望维持高位震荡。
• 钴：短期受手机、3C需求疲软拖累，钴价承压；但新能源电池及高温合金需求长期向好，且刚果（金）供给集中度高，钴价下行空间有限。
• 钼：供给端矿山品位下降叠加新增产能有限，而特钢、军工需求稳健，钼价景气周期有望延续。
• 报告认为，洛阳钼业多品种布局可有效平滑单一金属价格波动风险，铜钴放量将驱动公司业绩进入新一轮增长通道。

投资建议与风险提示

• 给予洛阳钼业“推荐”评级，核心逻辑在于产能加速释放带来的量增逻辑明确，且铜钴价格韧性支撑盈利预期。
• 关注公司2023-2024年产量指引兑现情况，以及TFM、KFM项目投产进度是否超预期。
• 风险因素包括：铜钴价格大幅下跌、矿山投产进度不及预期、刚果（金）政治与税务政策变动、汇率波动及海外运营管理风险等。
• 报告同时提示，有色金属板块整体估值处于历史中低位，具备配置价值，但需警惕全球宏观经济衰退风险对需求端的冲击。

关键结论

• 洛阳钼业2022年业绩稳健，2023年起TFM混合矿与KFM项目将驱动铜钴产量加速释放，公司成长属性突出。
• 铜供需缺口持续、钼价景气延续，为公司盈利提供支撑；钴价短期承压但长期需求向好。
• 公司作为世界级头部矿企，资源储备丰富、现金流健康，具备穿越周期的经营韧性。
• 预计2023-2025年公司业绩将随产能爬坡而显著增长，当前估值具备安全边际，维持“推荐”评级。
• 需密切关注项目投产节奏及铜钴价格走势，作为核心变量跟踪。

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