20230104-国信证券-纺织服装行业1月投资策略：客流复苏趋势明显，海外品牌库存回落

核心结论

纺织服装行业1月投资策略：客流复苏趋势明显，海外品牌库存回落 ## 报告主旨 本报告为国信证券发布的纺织服装行业2023年1月投资策略报告。

关键数据：# 纺织服装行业1月投资策略：客流复苏趋势明显，海外品牌库存回落 ## 报告主旨 本报告为国信证券发布的纺织服装行业2023年1月投资策略报告。

核心数据表

AI 结构化摘要

纺织服装行业1月投资策略：客流复苏趋势明显，海外品牌库存回落

报告主旨

本报告为国信证券发布的纺织服装行业2023年1月投资策略报告。报告核心观点认为，随着国内疫情防控政策优化调整，线下客流呈现明显复苏趋势，终端零售环境有望持续改善；同时，海外主要品牌库存水平自高位回落，补库需求渐近，出口链景气度有望触底回升。报告建议投资者把握内需复苏与海外库存去化两条主线，关注具备品牌力与供应链优势的龙头企业。

行业趋势与宏观环境

• 国内防疫政策优化后，重点城市地铁客运量、商圈客流量等高频数据环比显著改善，线下消费场景修复节奏快于市场预期，服装终端零售有望在春节前后迎来第一波反弹。
• 2022年12月纺织服装出口数据仍承压，但海外品牌库存去化取得实质进展，美国服装零售商库存增速自高点回落，预计2023年二季度前后将逐步开启补库周期。
• 原材料价格方面，棉花、涤纶等主要纺织原料价格维持低位震荡，成本端压力缓解，有利于制造企业盈利弹性释放。

内需品牌：客流复苏驱动业绩修复

• 运动服饰板块受益于线下客流恢复与健身场景回归，头部品牌终端流水增速有望逐季改善，库存折扣压力逐步减轻，渠道库存回归健康水平。
• 休闲服饰与家纺板块同样受益于消费场景修复，尤其是中高端品牌在客流回升背景下同店增长弹性较大，但需关注消费信心恢复的节奏与力度。
• 建议重点关注具备强品牌力、渠道结构优化及数字化运营能力突出的龙头企业，其在复苏周期中份额提升确定性更强。

纺织制造：海外库存回落，补库周期渐近

• 海外主要品牌（如Nike、Adidas等）最新季报显示库存增速明显放缓，部分品牌已启动促销去库，预计2023年上半年库存水平将逐步正常化。
• 制造端订单能见度仍偏低，但客户去库接近尾声后，补库订单有望在二季度前后逐步释放，产能利用率与毛利率存在修复空间。
• 中长期看，头部制造企业在海外产能布局、自动化升级及客户结构优化方面具备优势，抗周期能力显著强于行业平均。

投资策略与配置建议

• 建议沿“内需复苏+出口改善”双主线布局：内需端优选运动服饰及高端休闲龙头，出口端关注具备全球产能布局的优质制造企业。
• 当前板块估值仍处于历史中低位，随着基本面数据逐月验证，估值修复行情有望延续，建议逢低分批配置。
• 风险提示：国内疫情反复导致客流复苏不及预期；海外经济衰退超预期导致需求持续疲软；原材料价格大幅波动。

关键结论

1. 国内线下客流复苏趋势明确，服装终端零售有望在2023年一季度迎来明显改善，内需品牌业绩修复确定性较高。
2. 海外品牌库存自高位回落，补库周期预计于2023年二季度前后启动，纺织制造企业订单与盈利有望触底回升。
3. 原材料成本压力缓解，行业盈利弹性有望在需求回暖后逐步释放。
4. 板块估值处于历史中低位，叠加基本面边际改善，当前配置性价比突出。
5. 建议重点关注运动服饰龙头及具备全球产能布局的优质制造企业，同时警惕疫情反复与海外衰退风险。

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