20230418-东莞证券-东莞证券疫后复苏系列之医美专题报告：需求与产品共振，黄金时代应运而生

核心结论

疫后复苏系列之医美专题报告：需求与产品共振，黄金时代应运而生 ## 报告主旨 本报告聚焦疫后复苏背景下中国医美行业的发展机遇，从需求端与产品端双重共振的角度，论证医美行业正步入“黄金时代”。

关键数据：报告认为，在消费升级、技术迭代与供给创新的共同驱动下，中国医美行业将维持高速增长，合规龙头有望持续受益。

核心数据表

AI 结构化摘要

疫后复苏系列之医美专题报告：需求与产品共振，黄金时代应运而生

报告主旨

本报告聚焦疫后复苏背景下中国医美行业的发展机遇，从需求端与产品端双重共振的角度，论证医美行业正步入“黄金时代”。报告通过梳理全球及中国医美市场规模、渗透率变化、消费者画像、轻医美与再生材料等核心赛道的发展趋势，并结合监管政策与竞争格局，对行业未来空间及投资标的进行了系统性研判。报告认为，在消费升级、技术迭代与供给创新的共同驱动下，中国医美行业将维持高速增长，合规龙头有望持续受益。

一、行业概况：渗透率提升驱动高增长

• 全球医美市场2017-2021年规模从993亿美元增至1,892亿美元，CAGR达17.5%；中国医美市场同期从401亿元增至977亿元，CAGR高达24.9%，显著快于全球。
• 预计2026年中国医美市场规模将达2,375亿元，2021-2026年CAGR约19.4%；2021年行业增速达51.6%，疫后反弹动能强劲。
• 中国医美渗透率仍处低位，2022年约4.5%（每千人诊疗次数2.5-4.9次），对比韩国、美国等成熟市场（渗透率分别为52.0%和43.6%）提升空间巨大。
• 2022年非手术类（轻医美）项目占比达53.3%，已超过手术类（46.7%），成为行业增长主引擎。

二、需求端：消费群体扩容与结构升级

• 21-40岁为核心消费人群，2022年30岁以下消费者占比达77.6%，其中21-30岁占66.2%，年轻化趋势显著；男性消费者占比持续提升。
• 2022年医美消费者月均消费1-6次占比达86.3%，其中1-2次占25.2%、2-4次占34.3%、4-6次占15.4%，高频复购习惯逐步形成。
• 2014-2022年居民人均医疗保健消费支出从20,167元增至36,883元，CAGR约7.8%，为医美消费提供坚实购买力基础。
• 2022年客单价分层明显，15,040元/11,190元/10,485元三档消费区间覆盖不同层级需求，消费升级与下沉并存。

三、产品端：轻医美与再生材料双轮驱动

• 轻医美（注射类、光电类）占比持续提升，2022年GMV同比增长39.97%，其中注射类占32.23%；2022年GMV线上渗透率达90.8%，渠道加速线上化。
• 再生材料（如PLLA、少女针等）成为新增长极：PLLA产品2016-2020年CAGR达52.0%，2020年增速24.1%；预计2025年再生材料市场规模将突破10亿元。
• 光电设备市场快速扩容，2022年M22、DPL等设备终端安装量同比增长54%，国产替代进程加速；Fotona、Ulthera等高端设备需求旺盛。
• 肉毒素、玻尿酸等成熟品类维持稳健增长，2022年合规产品供给持续丰富，驱动行业从“野蛮生长”向“合规繁荣”转型。

四、竞争格局与监管趋势

• 行业合规化进程加速，2022年多项监管政策落地，涵盖广告宣传、产品注册、机构执业等环节，利好持证合规龙头。
• 上游原材料与中游服务机构均呈现集中度提升趋势，头部企业凭借产品管线、渠道网络和品牌壁垒持续扩大份额。
• 2022年10月医美机构数量环比增长24%，行业出清与整合并行，头部连锁机构有望受益于集中度提升。

五、投资建议与重点公司

• 报告给出重点覆盖公司估值表（截至2023/4/17），核心标的包括：爱美客（300896）、华东医药（000963）、华熙生物（688366）、昊海生科（688363）、朗姿股份（002612）。
• 爱美客2023E PE约67.4倍，华东医药约25.7倍，华熙生物约40.9倍，昊海生科约41.6倍，朗姿股份约70.8倍，成长性溢价显著。

关键结论

1. 中国医美行业处于高速成长期，2021-2026年市场规模CAGR有望保持19%以上，渗透率提升是核心驱动力。
2. 轻医美化、年轻化、高频化三大需求趋势确立，非手术类项目占比已超50%，消费群体持续扩容。
3. 再生材料与高端光电设备等新产品供给将打开第二增长曲线，产品迭代与需求升级形成共振。
4. 监管趋严加速行业出清，合规龙头有望在集中度提升中获得超额增长。
5. 建议关注具备强产品管线、合规资质与渠道优势的头部上市公司，中长期配置价值显著。

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