20230108-国泰君安-纺织服装行业周报：线下客流逐步恢复，服装销售边际改善

核心结论

本报告由国泰君安证券发布，聚焦2023年1月2日至1月6日纺织服装行业表现。

关键数据：本报告由国泰君安证券发布，聚焦2023年1月2日至1月6日纺织服装行业表现。

核心数据表

AI 结构化摘要

本报告由国泰君安证券发布，聚焦2023年1月2日至1月6日纺织服装行业表现。报告核心观点为：随着疫情防控政策优化，线下客流逐步恢复，服装销售呈现边际改善趋势。报告从A股与港股市场表现、行业数据跟踪（社零、出口、棉价）、品牌动态及公司公告等多个维度展开分析，并给出投资建议与重点公司估值参考。

市场表现：板块跑赢大盘，A/H分化明显

• 报告期内，A股纺织服装板块（SW）上涨0.75%，跑赢沪深300指数（-0.31%）1.06个百分点；其中纺织制造子板块表现最佳，上涨3.21%，服装家纺上涨2.82%，饰品上涨2.21%
• 港股纺服板块表现更为强劲，恒生纺服指数上涨5.20%，显著跑赢恒生指数（-0.92%），其中纺织制造子板块涨幅达6.12%
• 个股层面，A股涨幅居前的包括部分纺织制造龙头（涨幅11.19%-14.60%），港股中运动服饰及纺织制造标的涨幅领先（最高达16.13%）；部分个股出现回调，跌幅在3%-11.5%区间

行业数据：销售边际改善，出口仍承压

• 2022年11月社会消费品零售总额为38,615亿元，同比下降5.9%，降幅较10月收窄0.5个百分点；其中服装类零售额1,276亿元，同比下降15.6%，降幅较10月收窄8.1个百分点，显示边际改善趋势
• 纺织服装出口方面，2022年11月出口额为243.9亿美元，同比下降14.9%（10月为-13.5%），其中纺织品出口112.7亿美元（同比-14.9%），服装出口131.2亿美元（同比-14.9%），外需疲弱态势延续
• 棉花价格方面，国内328级棉价报15,083元/吨，Cotlook A指数下跌1%至16,958元/吨，NYBOT 2号合约报82.54美分/磅；涤纶短纤价格环比微涨0.78%，原材料价格整体平稳

品牌动态：国际品牌积极布局中国市场

• Gucci发布2023年春夏系列广告大片，由Max Siedentopf执导，强化品牌年轻化形象
• Adidas在加拿大温哥华Kitsilano开设全新TERREX户外专门店，并计划2025年实现销售额2578亿欧元目标
• Louis Vuitton推出与艺术家合作系列（1713件限量单品，售价70-45万元），Ralph Lauren开设Ralph's Coffee跨界门店，Mulberry与Miffy联名推出IP系列（售价549-1650元）
• Diesel母公司OTB集团2022年营收增长25%至7000万欧元（2021年为23%），旗下品牌包括Diesel、Marni、MM6 Maison Margiela、Jil Sander等

公司公告与投资建议

• 多家公司发布股东减持/增持公告：某公司股东减持1416.10万股（占4%），另一公司增持276.00万股（0.78%）；部分公司实施股权激励计划或回购方案
• 报告给出重点公司估值表：覆盖A股及港股共17家标的，包括李宁（2023E PE 25X）、安踏体育（2023E PE 25X）、申洲国际（2023E PE 16X）、比音勒芬（2023E PE 14X）等
• 投资主线：1）线下客流恢复带来的服装销售弹性；2）运动服饰赛道景气度持续；3）纺织制造龙头估值修复机会

关键结论

• 线下客流逐步恢复，服装销售边际改善趋势明确，2022年11月服装零售降幅较10月收窄8.1个百分点，预计2023年一季度有望进一步回暖
• 纺织服装板块跑赢大盘，A股SW纺服指数上涨0.75%（跑赢沪深300约1.06pct），港股纺服指数上涨5.20%（跑赢恒指约6.12pct），板块配置价值凸显
• 出口端压力仍存（11月同比-14.9%），但内需复苏逻辑正在强化，建议关注受益于线下场景修复的服装品牌及渠道商
• 棉花等原材料价格平稳运行，有利于品牌商毛利率稳定；国际品牌（Gucci、Adidas、LV等）持续加码中国市场，行业竞争格局优化
• 重点推荐估值合理、业绩确定性强的标的：李宁、安踏体育、申洲国际、比音勒芬、报喜鸟等，建议关注2023年业绩弹性较大的公司

常见问题