20230424-有色金属-有色金属行业周报：缅甸佤邦出台红头文件，锡矿供应紧张趋势加剧-华金证券

核心结论

有色金属行业周报：缅甸佤邦出台红头文件，锡矿供应紧张趋势加剧 ## 报告主旨 本周有色金属板块整体震荡分化，但锡板块表现突出，核心催化来自缅甸佤邦政府正式出台红头文件，明确将于2023年8月1日起暂停一切矿山开采作业。

关键数据：# 有色金属行业周报：缅甸佤邦出台红头文件，锡矿供应紧张趋势加剧 ## 报告主旨 本周有色金属板块整体震荡分化，但锡板块表现突出，核心催化来自缅甸佤邦政府正式出台红头文件，明确将于2023年8月1日起暂停一切矿山开采作业。

核心数据表

AI 结构化摘要

有色金属行业周报：缅甸佤邦出台红头文件，锡矿供应紧张趋势加剧

报告主旨

本周有色金属板块整体震荡分化，但锡板块表现突出，核心催化来自缅甸佤邦政府正式出台红头文件，明确将于2023年8月1日起暂停一切矿山开采作业。作为全球锡矿重要产区，佤邦贡献了缅甸约90%的锡矿产量，此举将显著加剧全球锡矿供应紧张格局。报告认为，在供给端刚性收缩与需求端半导体、光伏等新兴领域持续增长的背景下，锡价中枢有望进一步抬升，板块配置价值凸显。同时，报告对铜、铝、锂等主要金属品种的周度行情与基本面变化进行了系统梳理。

锡：佤邦停采落地，供给收缩预期强化

• 缅甸佤邦中央经济计划委员会发布红头文件，要求自2023年8月1日起，佤邦辖区内所有矿山暂停开采作业，包括探矿、采矿及选矿环节，仅允许库存矿石销售，停采周期未明确截止时间
• 佤邦锡矿产量占缅甸总产量约90%，而缅甸是中国锡矿进口第一大来源国（占比约60%以上），估算佤邦停采将影响全球锡矿供给约10%-12%，对应约3万吨/年的减量
• 当前锡矿加工费已处于低位，冶炼端原料库存持续去化，部分中小冶炼厂面临原料紧张压力，若停采如期执行，三季度起国内锡锭供应将出现明显缺口
• 需求端，半导体行业周期底部逐步确认，光伏焊带用锡量保持高增速，新能源车电子焊料需求稳步提升，供需缺口有望在2023H2进一步扩大

基本金属：铜铝震荡运行，库存去化支撑价格

• 铜：本周铜价维持高位震荡，LME铜库存继续去化至历史低位区间，国内社会库存亦连续回落，现货升水维持坚挺；海外矿端干扰因素仍存，但国内冶炼产能释放对冲部分供给压力
• 铝：电解铝价格窄幅波动，云南地区来水偏枯导致复产进度不及预期，供给端约束持续存在；下游铝加工企业开工率保持平稳，铝锭社会库存延续去化趋势，基本面整体偏强
• 锌、铅、镍等品种表现分化，锌受海外炼厂复产预期压制，镍受印尼供给放量影响承压，铅则受益于再生铅成本支撑表现相对稳健

能源金属：锂价弱势企稳，需求复苏仍需观察

• 本周电池级碳酸锂价格在17-18万元/吨区间弱势企稳，前期快速下跌后部分锂盐厂挺价意愿增强，但下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备货意愿不足
• 供给端，澳矿和非洲矿增量持续释放，国内盐湖提锂产量季节性回升，整体供给宽松格局未改；需求端，新能源汽车终端销量环比改善，但中游电池厂去库尚未结束
• 钴价延续阴跌走势，市场成交清淡；镍价受不锈钢需求疲弱及湿法中间品供给增加双重压制，短期反弹乏力

贵金属：金价高位整固，避险与加息预期博弈

• 本周COMEX黄金价格在2000美元/盎司附近高位震荡，美国经济数据喜忧参半，市场对美联储5月加息25bp的预期基本消化，后续政策路径仍存不确定性
• 美国银行业风险事件余波未平，避险需求对金价形成底部支撑；但美元指数与美债收益率短期反弹限制金价上行空间
• 白银价格跟随黄金波动，工业属性拖累其弹性，金银比维持高位

投资建议与风险提示

• 建议重点关注锡板块投资机会，佤邦停采落地将推动锡价进入上行通道，具备锡矿资源自给率高的龙头企业弹性最大
• 铜铝受益于低库存与供给约束，中期配置价值仍在；黄金作为避险资产，在宏观不确定性环境下具备配置意义
• 风险提示：缅甸佤邦停采政策执行不及预期；全球宏观经济衰退超预期导致需求走弱；美联储加息超预期引发流动性收紧；地缘政治风险加剧

关键结论

• 缅甸佤邦正式出台停采红头文件，全球锡矿供给收缩预期从"传闻"走向"落地"，锡价上行确定性显著增强，预计2023H2全球锡市场将出现实质性供应缺口
• 锡板块是本轮有色金属行情中逻辑最清晰、催化最明确的方向，建议重点配置具备自有矿源的锡行业龙头
• 铜、铝在低库存和供给约束下基本面韧性较强，价格下行空间有限，回调即是布局机会
• 锂价虽短期企稳，但供给过剩格局未改，行业出清尚未完成，需等待需求端更强劲的复苏信号
• 贵金属在避险需求与加息预期之间博弈，金价中长期上行逻辑未破坏，但短期波动加大，建议逢低配置

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