20210924-开源证券-开源证券康复医疗行业深度报告：需求双轮驱动下的优质赛道

核心结论

康复医疗行业深度报告：需求双轮驱动下的优质赛道 ## 报告主旨 本报告由开源证券发布于2021年9月24日，聚焦康复医疗这一兼具成长性与政策红利的细分赛道。

关键数据：# 康复医疗行业深度报告：需求双轮驱动下的优质赛道 ## 报告主旨 本报告由开源证券发布于2021年9月24日，聚焦康复医疗这一兼具成长性与政策红利的细分赛道。

核心数据表

AI 结构化摘要

康复医疗行业深度报告：需求双轮驱动下的优质赛道

报告主旨

本报告由开源证券发布于2021年9月24日，聚焦康复医疗这一兼具成长性与政策红利的细分赛道。报告核心观点认为，康复医疗行业正迎来"人口老龄化+政策推动"双轮驱动的历史性发展机遇：一方面，我国老龄化进程加速，康复医疗需求基数持续扩大；另一方面，国家层面密集出台支持政策，推动康复医疗服务体系加速建设。报告从需求端、供给端、支付端及产业端四个维度，系统论证了康复医疗行业的高成长属性，并指出行业渗透率仍处于低位，未来增长空间广阔。

需求端：老龄化与疾病谱变迁驱动刚性需求

• 我国康复医疗需求基数庞大：2019年数据显示，约1403万患者存在ADL（日常生活活动能力）障碍，康复需求渗透率仅约73.75%，ICU后康复、术后康复等细分需求持续增长
• 人口老龄化趋势明确：2011-2018年康复医院诊疗人次从109万人次增长至583万人次，CAGR达26.9%，远高于同期综合医院增速；2019年康复医院数量达420家，2011-2019年CAGR约20%
• 疾病谱变迁带来增量需求：脑卒中、骨科术后、心肺疾病等慢性病康复需求持续释放，2016-2019年相关康复服务需求年均增速保持在15%以上

供给端：资源总量不足与结构失衡并存

• 康复医疗资源总量严重不足：2019年我国康复医院仅420家，占医院总数比例不足2%，康复床位约25万张，每千人康复床位数远低于发达国家水平
• 供给结构失衡明显：康复医疗资源集中于东部沿海和经济发达地区，中西部地区覆盖率低；三级康复医院数量有限，基层康复服务能力薄弱
• 人才缺口制约行业发展：康复治疗师、康复医师供给严重不足，2019年康复医师约2.54万人，每10万人仅约1.8人，远低于发达国家5-10人的水平
• 行业集中度低：2019年康复医院中100张床位以下的小型机构占比约44.76%，行业呈现"小散乱"格局，龙头整合空间大

支付端：医保支付改革与商保扩容带来新机遇

• 医保支付方式改革（DRGs）推进：2021年DRGs付费试点扩面，康复医疗作为长期护理型服务，有望获得差异化支付政策支持
• 商业健康险加速布局康复领域：2015-2020年商业健康险保费收入CAGR达13.39%，康复医疗作为高价值服务被纳入更多商保产品保障范围
• 自费支付能力提升：居民人均可支配收入持续增长，康复医疗自费支付意愿和能力增强，2019年康复医院次均住院费用约1.5万元，自费比例约30%

产业端：器械与服务双轮驱动

• 康复医疗器械市场快速扩容：2016-2018年康复器械市场规模增速保持在1%以上，2018年市场规模约300亿元，其中物理治疗（PT）设备142.7亿元、作业治疗（OT）设备63.3亿元
• 康复服务市场空间测算：根据渗透率与客单价假设，综合测算康复医疗服务市场远期空间约3163亿元，其中神经康复、骨伤康复、儿童康复为核心细分领域
• 行业整合加速：2015-2019年康复医院数量从约500家增长至900家以上，连锁化、品牌化趋势初现，头部企业通过自建+并购双路径扩张

关键结论

1. 康复医疗行业处于"需求爆发+政策扶持"的黄金发展期，2011-2018年康复医院诊疗人次CAGR达26.9%，行业景气度持续高位
2. 供给端缺口巨大，康复医院数量、床位数、专业人才均存在显著不足，为新建与并购整合提供广阔空间
3. 医保DRGs改革与商业健康险扩容将重塑支付格局，具备差异化服务能力和成本控制能力的机构将显著受益
4. 康复医疗器械与服务市场合计远期空间超3000亿元，神经康复、骨伤康复、儿童康复为高价值细分赛道
5. 行业集中度低、龙头市占率不足5%，具备品牌、管理、人才优势的企业有望通过连锁化扩张实现份额快速提升

常见问题