20221017-东莞证券-东莞证券纺织服装行业深度报告：磨砺前行，曙光在望

核心结论

报告主旨 本报告由东莞证券发布，聚焦纺织服装行业在2022年面临的复杂宏观环境与结构性机遇。

关键数据：## 报告主旨 本报告由东莞证券发布，聚焦纺织服装行业在2022年面临的复杂宏观环境与结构性机遇。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨

本报告由东莞证券发布，聚焦纺织服装行业在2022年面临的复杂宏观环境与结构性机遇。报告回顾了行业自2001年以来的发展历程，指出行业在经历高速增长后进入成熟调整期，当前面临外需走弱、内需疲软、成本高企等多重压力，但同时也存在RCEP生效、原材料价格回落、国潮崛起等积极因素。报告认为，行业正处磨底阶段，龙头企业凭借竞争优势有望率先突围，建议关注具备品牌力、产品力和供应链优势的优质标的。

行业回顾与现状

• 2001-2010年为行业高速增长期，规模以上企业营收年均复合增速达18.41%，利润总额增速达15.09%，受益于入世红利与国内消费升级
• 2011-2019年行业进入成熟期，营收增速放缓至3.03%，但头部企业集中度持续提升，行业分化加剧
• 2020年受疫情冲击，行业营收下滑8.4%；2021年有所恢复，营收增速回升至7.5%；2022年1-8月行业营收增速约11.0%，但利润端承压明显

需求端分析

• 外需方面，2022年1-8月纺织服装出口同比增长11.0%，但7月起单月出口增速转负，欧美终端需求走弱信号显现，下半年出口压力加大
• 内需方面，2022年上半年服装社零增速约-6.5%，疫情反复导致消费场景受限，居民消费意愿低迷，终端零售恢复不及预期
• 中长期看，我国人均服装消费支出较发达国家仍有较大差距，2000-2019年人均服装消费金额从约360元提升至1295元，城镇化推进与消费升级仍为行业提供增长空间

成本与供给端

• 原材料方面，棉花价格自2022年初高点回落约30%，TDI/MDI等化纤原料价格亦有所下行，成本压力边际缓解
• 2022年7月棉花价格降至约1650元/吨，较年初高点下降明显，有利于改善中游制造企业盈利空间
• 供给端行业产能持续向头部集中，中小企业加速出清，疫情加速行业洗牌，龙头公司凭借规模优势和供应链管理能力抢占市场份额

政策与产业趋势

• RCEP于2022年生效，15个成员国间90%以上货物贸易实现零关税，2022年1-5月我国对RCEP成员国纺织服装出口达3712.1亿元，同比增长10.2%，关税红利逐步释放
• 国潮崛起趋势延续，2021年国产品牌市场份额持续提升，头部国牌在运动、休闲等细分赛道表现亮眼
• 环保政策趋严推动行业绿色转型，2016-2020年多轮环保督察加速落后产能退出，行业进入高质量发展阶段

投资建议与标的

• 报告建议关注四条主线：一是具备品牌溢价和渠道优势的运动服饰龙头；二是受益于RCEP出口红利的制造龙头；三是成本压力缓解下盈利弹性较大的中游企业；四是高股息、低估值的稳健型标的
• 重点推荐标的包括华利集团（300979）、健盛集团（603558）、百隆东方（601339）、比音勒芬（002832）等，预计2022-2023年业绩保持稳健增长

关键结论

1. 纺织服装行业正处于磨底阶段，外需走弱与内需疲软构成短期双重压力，但成本端改善与政策红利为行业提供底部支撑
2. 行业分化加剧，头部企业凭借品牌、产品、供应链多维优势持续扩大市场份额，中小企业加速出清
3. RCEP生效为出口型企业带来实质性关税红利，东南亚产能布局完善的制造龙头有望优先受益
4. 原材料价格回落将逐步传导至中游制造企业利润端，2022H2-2023年盈利修复可期
5. 建议关注具备核心竞争力、估值处于历史低位的优质龙头，静待行业景气度回升后的戴维斯双击机会

常见问题