20230423-有色金属-有色金属行业跟踪周报：继续关注电解铝盈利回升和钼价回涨-东吴证券

核心结论

本报告《20230423-有色金属-有色金属行业跟踪周报：继续关注电解铝盈利回升和钼价回涨-东吴证券》聚焦有色金属行业近期动态，核心观点围绕电解铝盈利回升与钼价回涨两大主线展开。

关键数据：本报告《20230423-有色金属-有色金属行业跟踪周报：继续关注电解铝盈利回升和钼价回涨-东吴证券》聚焦有色金属行业近期动态，核心观点围绕电解铝盈利回升与钼价回涨两大主线展开。

核心数据表

AI 结构化摘要

本报告《20230423-有色金属-有色金属行业跟踪周报：继续关注电解铝盈利回升和钼价回涨-东吴证券》聚焦有色金属行业近期动态，核心观点围绕电解铝盈利回升与钼价回涨两大主线展开。报告通过梳理宏观数据、金属价格走势及供需格局，指出电解铝在成本下行与需求回暖的双重驱动下，盈利空间有望持续修复；同时，钼价在供给收缩与下游需求韧性支撑下呈现反弹态势。报告还涵盖铜、铝、锌、黄金等主要品种的周度价格表现及库存变化，为投资者提供短期交易策略参考。

行业核心动态

• 电解铝盈利回升：报告重点提示电解铝盈利改善逻辑，主要受益于氧化铝等原材料成本回落及西南地区水电铝复产节奏偏慢带来的供给约束，行业吨铝利润有望进一步走阔。
• 钼价回涨：钼精矿价格近期止跌反弹，供给端矿山检修及品位下降导致产量收缩，而特钢及新能源领域需求保持稳定，供需错配支撑钼价上行。
• 宏观情绪修复：国内经济复苏预期增强，叠加海外加息节奏放缓预期，有色金属整体估值压力有所缓解，板块配置价值凸显。

金属价格与库存跟踪

• 铜：LME 3个月铜价周内震荡，库存维持低位，国内冶炼厂检修及废铜供应偏紧对价格形成支撑，但下游消费恢复力度仍需观察。
• 铝：沪铝价格小幅上行，社会库存去化加速，电解铝盈利回升逻辑逐步验证，关注后续复产进度对供给端的边际影响。
• 锌与铅：锌价受海外矿山减产消息提振，铅价则维持窄幅波动，两者库存均处于历史中低位，短期价格弹性有限。
• 贵金属：COMEX黄金价格受美元指数走弱及避险情绪升温推动，周度表现偏强，白银跟随上涨，但需警惕美联储政策反复带来的波动。

供需格局与成本分析

• 供给端：全球铜矿干扰率上升，部分主产区品位下滑；电解铝产能天花板明确，复产节奏受电力及政策约束；钼矿新增产能有限，供给刚性凸显。
• 需求端：国内基建与新能源领域对铜铝需求形成托底，特钢及高温合金拉动钼消费；海外需求疲软对锌铅形成压制，但库存低位提供安全垫。
• 成本端：氧化铝价格回落改善电解铝成本结构；钼精矿加工费维持高位，冶炼厂利润空间扩大。

投资策略与关注标的

• 电解铝板块：建议关注具备低成本电力优势及一体化布局的龙头企业，盈利弹性释放确定性较高。
• 钼相关标的：钼价回涨趋势下，拥有钼矿资源及深加工能力的企业有望受益，重点关注供给端变化带来的催化。
• 黄金板块：中长期看好实际利率下行背景下的配置价值，短期关注美联储议息会议指引。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期，导致有色金属需求走弱。
• 海外货币政策紧缩超预期，压制金属价格估值。
• 电解铝复产进度快于预期，打破盈利回升逻辑。
• 钼价反弹持续性不足，需求端出现超预期下滑。

关键结论

1. 电解铝盈利回升是本轮周期最确定的投资主线，成本下行与供给约束共振，行业利润中枢有望上移。
2. 钼价回涨具备基本面支撑，供给收缩与需求韧性形成合力，短期价格仍有上行空间。
3. 铜铝库存低位运行，对价格形成底部支撑，但需求复苏节奏决定上行高度。
4. 贵金属短期受宏观情绪驱动，中长期配置价值依然显著。
5. 建议投资者围绕电解铝盈利修复和钼价反弹两条主线布局，同时关注宏观政策与供需边际变化带来的交易机会。

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