20230108-华金证券-纺织服装家居行业周报：线下消费复苏回暖，地产需求端宽松政策出台

核心结论

报告主旨 本报告为华金证券发布的纺织服装家居行业周报，聚焦于2023年初行业基本面与政策动态。

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AI 结构化摘要

报告主旨

本报告为华金证券发布的纺织服装家居行业周报，聚焦于2023年初行业基本面与政策动态。报告核心观点认为，随着疫情防控政策优化调整，线下消费场景正加速复苏，纺织服装及家居行业终端零售数据出现边际改善迹象。与此同时，地产端需求侧宽松政策持续出台，有望从预期和实际需求两个维度对家居板块形成正向催化。报告通过跟踪行业数据、公司公告及政策动向，对板块短期表现和中期趋势进行了研判，并给出了相应的投资建议。

行业动态与消费复苏

• 线下客流及终端零售数据回暖，服装家纺消费场景修复明显，重点城市商圈客流量环比提升，元旦假期消费数据表现积极。
• 品牌服饰企业库存去化持续推进，折扣收窄带动毛利率企稳，部分龙头公司发布业绩预告或经营数据，显示四季度降幅收窄。
• 纺织制造端受海外需求疲软影响，出口订单仍承压，但国内消费复苏预期对产业链情绪形成支撑。

家居板块与地产政策

• 报告期内，多地继续出台地产需求端宽松政策，包括下调首付比例、放松限购限贷、提高公积金贷款额度等措施，政策力度和覆盖面有所扩大。
• 地产销售数据仍处低位，但政策累积效应下，市场对后续销售企稳的预期增强，家居板块估值修复逻辑获得支撑。
• 家居企业积极布局存量房翻新及整装渠道，头部公司通过品类拓展和渠道下沉提升抗周期能力，龙头集中度提升趋势延续。

板块表现与估值跟踪

• 本周纺织服装板块整体跑赢大盘，其中品牌服饰子板块表现优于纺织制造，反映市场对消费复苏主线的偏好。
• 家居板块受地产政策催化，估值有所抬升，但板块内部分化明显，具备强渠道力和品牌力的公司获得更高溢价。
• 从估值水平看，纺织服装及家居板块整体仍处于历史中低分位，具备一定安全边际，但需关注业绩兑现节奏。

投资建议与风险提示

• 建议关注两条主线：一是受益于线下消费复苏、具备高经营杠杆的品牌服饰龙头；二是受益于地产政策放松、估值处于低位的家居龙头。
• 需警惕疫情反复对线下客流恢复节奏的扰动，以及海外需求超预期下滑对纺织制造板块的拖累。
• 地产政策传导至家居实际需求存在时滞，若销售数据持续低迷，板块估值修复的持续性可能受到挑战。

关键结论

• 线下消费复苏趋势明确，纺织服装终端零售数据边际改善，品牌服饰板块业绩弹性有望率先体现。
• 地产需求端宽松政策密集出台，对家居板块形成估值催化，但基本面改善仍需等待销售数据验证。
• 行业整体估值处于历史中低水平，叠加政策与消费双重利好，板块配置性价比逐步显现。
• 投资上建议聚焦龙头，兼顾消费复苏与地产链修复两条主线，同时密切关注疫情及海外需求等不确定性因素。

常见问题