20230131-东莞证券-东莞证券燃气行业深度报告：能源结构转型及新型城镇化背景下，燃气行业迎来发展机遇

核心结论

报告主旨 本报告由东莞证券发布，聚焦于能源结构转型与新型城镇化背景下燃气行业的发展机遇。

关键数据：报告系统梳理了全球及中国天然气市场的供需格局、消费结构、政策导向与竞争态势，并深入分析了天然气消费量持续增长、LNG（液化天然气）接收站建设提速、城燃行业整合加速等核心趋势，最终对行业内重点公司的投资价值进行了评估。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨

本报告由东莞证券发布，聚焦于能源结构转型与新型城镇化背景下燃气行业的发展机遇。报告指出，在全球能源转型和中国持续推进新型城镇化建设的双重驱动下，天然气作为清洁低碳的过渡性能源，其战略地位日益凸显。报告系统梳理了全球及中国天然气市场的供需格局、消费结构、政策导向与竞争态势，并深入分析了天然气消费量持续增长、LNG（液化天然气）接收站建设提速、城燃行业整合加速等核心趋势，最终对行业内重点公司的投资价值进行了评估。

报告核心观点认为，中国天然气市场正处于长期增长通道，2021年表观消费量达3786.94亿立方米，同比增长12.50%，2017-2021年复合增速为11.93%。在“双碳”目标下，天然气消费占比有望从2021年的8.9%提升至2030年的15%，行业迎来结构性发展机遇。

全球天然气市场格局

• 2021年全球天然气产量为5951.51亿立方米（注：原文数据口径），同比增长5.52%，消费量同步增长，供需基本平衡
• 全球天然气消费结构中，工业用气占比约40%，发电用气占比约32%，城市燃气与化工用气分别占18%和10%
• 亚太地区是全球天然气消费增长的主要引擎，2017-2021年消费量复合增速达8.82%，显著高于全球平均水平
• 全球天然气贸易中，LNG贸易占比持续提升，2021年LNG贸易量达2092.13亿立方米，同比增长7.84%

中国天然气市场供需分析

• 中国天然气产量稳步增长，2021年产量达1627.16亿立方米，同比增长16.99%，2017-2021年复合增速为15.06%
• 天然气消费量保持高速增长，2021年表观消费量3786.94亿立方米，同比增长12.50%，对外依存度约57%
• 城市燃气是最大的消费领域，占比约23.14%，工业燃料、发电用气分别占17.38%和15%左右
• 2022年天然气进口量有所波动，LNG进口占比超过管道气，进口来源多元化趋势明显

政策驱动与行业发展趋势

• “双碳”目标下，天然气作为过渡能源的战略地位确立，2021年消费占比8.9%，目标2030年提升至15%
• 新型城镇化建设持续推进，预计2025年天然气消费量将达4300-4500亿立方米，较2021年增长14%-19%
• 国家管网改革加速行业市场化进程，2022年天然气市场化交易比例提升，价格机制逐步完善
• 2022年LNG接收站密集投产，行业进入产能释放期，接收站利用率有望持续提升

行业竞争格局与重点公司

• 城燃行业集中度较低，2019年CR5约25%，行业整合空间大，龙头企业有望通过并购提升份额
• 新奥股份（600803）：布局天然气全产业链，舟山LNG接收站产能持续释放，2022年LNG加工能力达750万吨/年
• 九丰能源（605090）：深耕LNG/LPG贸易，与ENI、Vitol、Chevron等国际能源巨头签订长期购销协议，资源保障能力强
• 2023年1月30日估值数据显示，新奥股份2022-2023年PE分别为11.93倍和9.84倍，九丰能源分别为12.85倍和10.39倍

关键结论

1. 天然气消费长期增长趋势确立：在能源结构转型和新型城镇化双重驱动下，中国天然气消费量有望从2021年的3786.94亿立方米增长至2025年的4300-4500亿立方米，行业景气度持续向上。

1. LNG产业链迎来战略机遇期：2022年LNG接收站密集投产叠加国际LNG价格回落，LNG进口和贸易环节利润空间有望修复，具备上游资源锁定能力的公司将显著受益。

1. 城燃行业整合加速：行业集中度偏低（CR5约25%）的现状为龙头企业提供了整合空间，市场化改革将推动行业向规模化、集约化方向发展。

1. 政策红利持续释放：“双碳”目标下天然气消费占比提升路径明确（2030年达15%），国家管网改革和价格机制完善将进一步激发市场活力。

1. 重点公司具备配置价值：新奥股份和九丰能源作为行业代表，在资源获取、设施布局和全产业链运营方面具备竞争优势，当前估值水平提供安全边际。

常见问题