20230129-海通证券-传媒行业2月月报：平台企业政策持续回暖，关注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向

核心结论

传媒行业2月月报：平台企业政策持续回暖，关注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向 本报告由海通证券于2023年1月29日发布，聚焦传媒行业在政策回暖背景下的投资机遇。

关键数据：# 传媒行业2月月报：平台企业政策持续回暖，关注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向 本报告由海通证券于2023年1月29日发布，聚焦传媒行业在政策回暖背景下的投资机遇。

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AI 结构化摘要

传媒行业2月月报：平台企业政策持续回暖，关注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向

本报告由海通证券于2023年1月29日发布，聚焦传媒行业在政策回暖背景下的投资机遇。报告核心观点认为，随着平台企业监管政策持续释放积极信号，互联网、游戏、影视等细分领域有望迎来疫后复苏行情。报告回顾了2023年1月传媒板块的市场表现，分析了游戏、互联网、影视等子板块的基本面变化，并对重点公司的业绩与产品管线进行了跟踪梳理，为投资者提供了行业配置建议。

市场表现回顾

• 2023年1月13日至1月27日期间，传媒板块（801760.SI）上涨11.75%，同期沪深300指数上涨8.00%，传媒板块显著跑赢大盘，超额收益明显。
• 港股互联网板块表现强势，KWEB指数期间上涨4.2%，恒生科技指数上涨5.5%，腾讯控股（0700.HK）期间上涨30.82%，恺英网络（002517.SZ）上涨24.70%，三七互娱（002555.SZ）上涨14.91%。
• 2022年全年游戏板块经历深度调整，版号发放节奏在4/6/7/8/9/11/12月逐步恢复，对应发放数量分别为45/60/67/69/73/70/84款，行业供给端呈持续改善趋势。
• 传媒板块整体市盈率（TTM）为24.7%，较前期提升1.02个百分点，估值仍处于历史中低区间，具备配置性价比。

游戏板块：版号常态化与产品周期共振

• 2023年1月共发放游戏版号88款，其中国产版号87款、进口版号1款，版号发放已进入常态化阶段，行业供给端持续修复，预计2023年游戏市场将迎来产品上线高峰。
• 三七互娱《Puzzles & Survival》自2020年8月上线以来全球累计流水达52.8亿元，22Q3月均流水约3.1亿元，表现稳健；《Ant Legion》月流水约3100万元，公司SLG品类全球化布局成效显著。
• 多家公司2023年产品管线丰富：三七互娱计划上线M66、BUG、M88等新品；恺英网络布局《Project S》等Roguelike RPG产品；吉比特、完美世界等亦有重点产品储备，有望驱动业绩增长。
• 报告提示关注游戏板块的“版号常态化+产品周期启动”双击机会，头部厂商凭借研发实力与出海能力有望率先受益。

互联网平台：政策回暖与估值修复

• 平台企业监管政策持续回暖，2022年中央经济工作会议明确提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，政策基调由规范转向支持。
• 报告认为，互联网平台企业的商业模式韧性较强，随着经济复苏与消费回暖，广告、电商、本地生活等业务有望逐步修复，板块估值存在进一步修复空间。
• 港股互联网板块在2023年1月表现突出，腾讯、美团、快手等龙头公司股价均有明显反弹，南向资金持续流入，市场情绪显著改善。

影视与内容产业：疫后复苏弹性可期

• 2023年春节档票房表现亮眼，观影人次与上座率均较2022年同期有明显恢复，影视行业疫后复苏逻辑得到初步验证。
• 报告认为，随着疫情防控政策优化，电影制作、发行、放映环节的供给与需求两端均有望持续改善，头部内容公司业绩弹性较大。
• 建议关注具有优质内容储备和渠道优势的影视公司，以及受益于线下消费复苏的院线板块。

重点公司跟踪

• 三七互娱（002555.SZ）：SLG品类全球表现突出，2023年新品储备丰富，海外收入占比持续提升，业绩确定性强。
• 恺英网络（002517.SZ）：传奇类游戏基本盘稳固，2023年产品管线丰富，业绩增长确定性较高。
• 腾讯控股（0700.HK）：游戏业务版号恢复后有望重回增长轨道，视频号商业化加速，估值处于历史低位，具备长期配置价值。
• 分众传媒（002027.SZ）：广告需求随经济复苏逐步回暖，点位扩张与提价逻辑有望兑现，业绩弹性较大。

关键结论

1. 传媒板块在政策回暖与疫后复苏双重驱动下，2023年1月显著跑赢大盘，板块性行情已初步启动，建议积极配置。
2. 游戏板块受益于版号常态化发放与头部厂商新品周期共振，供给端与需求端同步改善，是当前确定性较高的细分方向。
3. 互联网平台企业政策基调由“规范”转向“支持”，叠加经济复苏带来的广告与消费回暖，板块估值修复行情有望延续。
4. 影视行业疫后复苏弹性较大，春节档票房验证了观影需求的恢复，建议关注内容储备丰富的头部公司。
5. 重点推荐三七互娱、恺英网络、腾讯控股等兼具业绩确定性与估值性价比的标的，同时关注分众传媒等顺周期广告龙头。

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