20230102-国泰君安-造纸包装行业周观点：纸浆交投寡淡，纸价起伏有限

核心结论

造纸包装行业周观点：纸浆交投寡淡，纸价起伏有限 ## 报告主旨 本报告为国泰君安证券发布的造纸包装行业周度观点报告（2022年12月23日至12月29日），核心判断为纸浆市场交投氛围清淡，纸价整体波动有限。

关键数据：# 造纸包装行业周观点：纸浆交投寡淡，纸价起伏有限 ## 报告主旨 本报告为国泰君安证券发布的造纸包装行业周度观点报告（2022年12月23日至12月29日），核心判断为纸浆市场交投氛围清淡，纸价整体波动有限。

核心数据表

AI 结构化摘要

造纸包装行业周观点：纸浆交投寡淡，纸价起伏有限

报告主旨

本报告为国泰君安证券发布的造纸包装行业周度观点报告（2022年12月23日至12月29日），核心判断为纸浆市场交投氛围清淡，纸价整体波动有限。报告覆盖包装纸、文化纸、特种纸等主要纸种的价格走势，并对行业重点上市公司估值水平进行了跟踪梳理。整体来看，本周各纸种价格表现平稳，仅白卡纸出现一定幅度的价格调整，行业供需格局维持弱平衡状态。

纸浆市场：交投寡淡，价格窄幅震荡

• 本周纸浆市场整体交投氛围清淡，下游纸厂采购积极性不高，以刚需补库为主，市场观望情绪浓厚
• 纸浆价格呈现窄幅震荡格局，外盘报价与国内现货价格均未出现明显方向性突破，上下游博弈持续
• 港口库存维持相对高位，叠加下游需求疲软，纸浆价格上行乏力，但受成本支撑下行空间亦有限

纸价表现：各纸种走势分化，整体波动有限

• 包装纸方面，箱板纸（120g）价格报3259元/吨，周环比下跌16.93%，跌幅较为显著；瓦楞纸价格相对平稳，白卡纸（250-400g）价格报5210元/吨，周环比微跌0.15%
• 文化纸方面，双胶纸（70g）价格报6663元/吨，周环比上涨0.08%；铜版纸（157g）价格报5590元/吨，走势基本持平，整体表现稳健
• 特种纸方面，格拉辛纸价格报7712.50元/吨，周环比下跌0.71%；其他特种纸品种价格变动不大，维持平稳运行态势

行业供需格局：弱平衡延续，景气度待修复

• 当前造纸行业整体处于需求淡季，下游印刷包装企业开工率不高，终端订单支撑有限，行业景气度仍待修复
• 供给侧方面，新增产能投放节奏有所放缓，部分纸种开工率维持中低位水平，供需两端均呈现弱势格局
• 成本端来看，纸浆价格高位震荡对纸厂盈利空间形成持续挤压，中小纸厂经营压力犹存，行业整合预期升温

重点公司估值跟踪

• 报告跟踪了太阳纸业、晨鸣纸业、裕同科技、玖龙纸业、豪悦护理等11家造纸包装行业重点上市公司
• 从估值水平来看，大部分标的2022年预测PE处于7-31倍区间，其中山鹰国际（600567.SH）估值最低，2022年预测PE仅6.89倍
• 裕同科技（002831.SZ）估值相对较高，2022年预测PE达21.34倍，反映市场对其消费电子包装业务的成长预期
• 整体来看，板块估值处于历史中低位水平，部分龙头标的已具备一定的安全边际

关键结论

1. 本周纸浆市场交投寡淡，价格窄幅震荡，上下游博弈持续，短期内纸浆价格预计仍以区间整理为主
2. 各纸种价格走势分化，箱板纸跌幅较为明显（周环比-16.93%），文化纸表现相对稳健，整体纸价波动有限
3. 行业处于需求淡季，供需两端均显弱势，行业景气度修复仍需等待下游需求回暖信号
4. 纸浆成本高位运行持续挤压纸厂盈利空间，中小产能出清或加速，行业集中度有望进一步提升
5. 板块估值处于历史中低位，建议关注成本控制能力强、产品结构优化的行业龙头及特种纸细分领域优质标的

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