中国企业并购市场2026年中回顾及展望报告-普华永道-202609

核心结论

报告主旨概述 2026年上半年，中国并购市场在宏观经济承压、地缘政治复杂化及监管政策调整的多重背景下，呈现出总量收缩但结构优化的显著特征。

关键数据：## 报告主旨概述 2026年上半年，中国并购市场在宏观经济承压、地缘政治复杂化及监管政策调整的多重背景下，呈现出总量收缩但结构优化的显著特征。

核心数据表

AI 结构化摘要

报告主旨概述

2026年上半年，中国并购市场在宏观经济承压、地缘政治复杂化及监管政策调整的多重背景下，呈现出总量收缩但结构优化的显著特征。报告基于普华永道对交易数据、行业动态及政策导向的深度追踪，指出市场已从“规模驱动”转向“价值驱动”，战略性并购与产业整合成为主导逻辑。尽管交易数量与金额较去年同期有所回落，但科技、新能源及医疗健康等硬科技领域的活跃度逆势攀升，跨境并购则更趋审慎，聚焦于“一带一路”沿线及技术互补型资产。报告展望下半年，预计随着资本市场改革深化及产业升级需求释放，并购市场将迎来温和复苏，但交易逻辑将更强调协同效应与长期价值创造。

市场总量与趋势特征

• 2026年上半年中国并购市场披露交易总数约4,200宗，同比下降12%，交易总额约1,850亿美元，同比下滑8%，但单笔平均交易规模提升，显示市场集中度上升。
• 境内并购占比达78%，较去年同期提高5个百分点，产业内横向整合与上下游纵向延伸为主要交易动因，财务投资者主导的杠杆收购明显减少。
• 国企改革驱动的资产重组与专业化整合持续活跃，涉及能源、基建及军工领域，成为稳定市场交易量的重要支撑力量。
• 交易周期普遍延长，尽职调查与估值谈判更为审慎，买卖双方对标的资产的盈利质量与ESG合规性要求显著提高。

热点行业与赛道分析

• 科技与数字经济领域并购热度最高，半导体、人工智能及企业级SaaS标的受追捧，交易集中于技术壁垒高、国产替代逻辑明确的细分赛道。
• 新能源与碳中和产业链并购活跃，锂电池材料、光伏一体化及储能系统集成商之间的整合加速，同时传统能源企业通过并购布局转型路径。
• 医疗健康行业交易数量保持稳健，创新药管线、CXO（医药研发生产外包）及高端医疗器械为三大核心方向，跨境许可合作（License-in/out）模式部分替代了传统股权并购。
• 消费零售领域并购趋于谨慎，投资者聚焦具备品牌溢价与供应链韧性的标的，预制菜、美妆个护及折扣零售业态出现区域性整合机会。

跨境并购与外资流动

• 跨境并购交易总额同比下滑约20%，其中出境并购受地缘政治及海外审查趋严影响，交易集中于东南亚、中东及拉美市场，资源类与基础设施资产占比较高。
• 入境并购方面，外资对中国资产兴趣呈现分化：先进制造与绿色科技领域吸引战略投资者，而房地产及传统消费领域外资撤离迹象明显。
• 中企海外并购的融资结构更趋多元化，人民币跨境结算及双边基金合作模式增多，降低了对传统美元融资通道的依赖。
• 技术出口管制与国家安全审查成为跨境交易最大不确定性因素，部分高精尖领域交易被迫调整架构或终止。

监管政策与市场环境

• 证监会及交易所持续优化并购重组审核机制，对符合产业导向的“硬科技”交易开通绿色通道，审核效率显著提升。
• 反垄断监管保持常态化，对平台经济及民生行业的并购审查力度不减，但针对初创企业及未达到申报门槛的“猎杀式收购”监管框架正在完善。
• 国有资本投资运营公司改革深化，通过并购重组进行创新链、产业链布局的案例增多，成为政策引导市场方向的重要抓手。
• 退市制度严格执行促使部分上市公司通过出售资产或吸收合并实现保壳或转型，形成特殊目的并购需求。

交易结构与估值逻辑演变

• 纯现金交易占比下降，股份支付、业绩对赌及分期付款等结构化安排更为普遍，卖方需承担更多整合期风险。
• 估值体系从依赖可比交易倍数转向更注重DCF（现金流折现）及协同效应量化分析，买方对投后整合计划的要求近乎强制化。
• 私募股权基金退出压力增大，S基金（二手份额转让）及接续基金交易活跃度提升，成为并购市场的重要补充流动性来源。
• 并购后整合（PMI）服务需求爆发，买方更倾向于聘请专业机构主导文化融合、系统对接及管理层留任方案。

关键结论

• 中国并购市场已进入高质量发展新阶段，交易数量与金额的短期波动不改变产业整合升级的长期趋势，战略性并购将持续主导市场。
• 科技自主可控与绿色低碳转型是未来两年并购最确定的两大主线，相关领域的优质标的将维持高估值溢价。
• 跨境并购面临结构性分化，政策风险与审查壁垒将促使中企更务实，聚焦于资源、市场及技术互补型区域。
• 监管环境整体友好但精准度提升，符合国家战略方向的交易将获得更多制度红利，而套利型、规避监管型交易空间被极致压缩。
• 买方能力建设成为交易成败关键，从标的筛选到投后整合的全链条专业能力，将取代单纯的资金实力成为核心竞争壁垒。

常见问题